2012年咨询师考试政策分析与评价讲义101

    风险溢价的选择：

    风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价较低，在3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价较高，在5%左右；通常情况下，一般采用4%的平均风险溢价。

    （3）股利增长模型法。股利增长模型法是依照股票投资的收益率不断提高的思路来计算普通股资金成本的方法。一般假定收益以固定的增长率递增，其普通股资金成本的计算公式为：

    （7-6）

    式中Ks——普通股资金成本；

    D1——预期年股利额；

    PO——普通股市价；

    G——股利期望增长率。

    「例7-7」某上市公司普通股目前市价为16元，预期年末每股发放股利0.8元，股利年增长率为6%，计算该普通股资金成本。

    [答疑编号501395070403]

    「正确答案」该普通股资金成本为：

    （三）债务资金成本分析

    1.借款资金成本

    向银行及其他金融机构以借贷方式筹措资金，应分析各种可能的借款利率水平、利率计算方式（固定利率或者浮动利率）、计息（单利、复利）和付息方式，以及偿还期和宽限期，并进行不同方案比选。

    「例7-8」期初向银行借款100万元，年利率为6%，按年付息，期限3年，到期一次还清借款，资金筹集费为借款额的5%.计算该借款资金成本。

    [答疑编号501395070404]

    「解答」按式（7-2）计算：

    100-100×5%-100×6%/（1+i） 1-100×6%/（1+i）2-100×6%/（1+i）3-100/（1+i）3=0

    用人工试算法计算：i=7.94%

    该借款资金的资金成本为7.94%.

    2.债券资金成本

    债券的发行价格有三种：

    超价发行，即以高于债券票面金额的价格发行；

    低价发行，即以低于债券票面金额的价格发行；

    等价发行，即以债券票面金额的价格发行。

    调整发行价格可以平衡票面利率与购买债券收益之间的差距。债券资金成本的计算与借款资金成本的计算类似。

    「例7-9」面值100元债券，发行价格100元，票面年利率4%，3年期，到期一次还本付息，发行费0.5%，在债券发行时支付，兑付手续费0.5%.计算债券资金成本。

    [答疑编号501395070405]

    「解答」按式（7-2）计算：

    100-100×0.5%-100×（1+3×4%）/（1+i）3-100×0.5%/（1+i）3=0

    用人工试算法计算：i=4.18%

    该债券的资金成本为4.18%.

    3.融资租赁资金成本

    采取融资租赁方式所支付的租赁费一般包括类似于借贷融资的资金占用费和对本金的分期偿还额。

    「例7-10」融资租赁公司提供的设备融资额为100万元，年租赁费率为15%，按年支付，租赁期限10年，到期设备归承租方，忽略设备余值的影响，资金筹集费为融资额的5%.计算融资租赁资金成本。

    [答疑编号501395070406]

    「解答」按式（7-2）计算：

    用人工试算法计算：i=9.3%

    该融资租赁的资金成本为9.3%.