2012年咨询师考试政策分析与评价讲义102

    （四）扣除所得税后的资金成本

    借贷、债券等的融资费用和利息支出均在缴纳所得税前支付，对于股权投资方，可以取得所得税抵减的好处。此类融资所得税后资金成本的常用简化计算公式为：

    所得税后借贷资金成本=税前资金成本×（1-所得税税率）

    考虑某些年份不交所得税时：

    「例7-13」某废旧资源利用项目，建设期1年，投产当年即可盈利，按有关规定可免征所得税1年，投产第2年起，所得税率为33%.该项目在建设期期初向银行借款1000万元，筹资费用率0.5%，年利率6%，按年付息，期限3年，到期一次还清借款，计算该借款的所得税后资金成本。

    [答疑编号501395070407]

    根据式（7-8）：

    查现值系数表（5%），1年期、2年期、3年期的现值系数分别为0.9524、0.9070、0.8638.代入上述公式得：

    1000×6%×0.9524+1000×6%×0.9070+1040.2×0.8638-1000×（1-0.5%）=15.09（万元）

    15.09万元大于零，需提高贴现率再试。

    查现值系数表（6%），1年期、2年期、3年期的复利现值系数分别为0.9434、0.8900、0.8396代入上述公式得：

    1000×6%×0.9434+1000×6%×0.8900+1040.2×0.8396-1000×（1-0.5%）=-11.64（万元）

    5%+15.09/（15.09+11.64）×（6%-5%）=5.56%

    该借款的所得税后资金成本为5.56%.

    （五）扣除通货膨胀影响的资金成本

    借贷资金利息等通常包含通货膨胀因素的影响，这种影响既来自于近期实际通货膨胀，也来自于未来预期通货膨胀。扣除通货膨胀影响的资金成本可按下式计算：

    「例题7-3」某项目向银行贷款100万元，年利率为6%，按年计息，期限3年，到期一次还清本金和利息，资金筹集费为贷款额的4%，所得税率为25%.根据有关政策，该项目在借款的第一年、第二年不用缴纳所得税，第三年所得税减半征收，计算该借贷资金税后资金成本。

    A.5.2%　　　B.4.8%

    C.6.3%　　　D.3.3%

    [答疑编号501395070408]

    「正确答案」D

    「答案解析」

    精确的含筹资费用的税后债务资金成本：

    即：

    利用插值法得到税后资金成本为3.33%

    「例题7-4」某项目发行的优先股面值100元，发行价格96元，发行成本2%，每年付息一次，固定股息率6%，所得税率为33%，通货膨胀率为2%，扣除通货膨胀影响的税后资金成本为（　）。（2006年真题变换）

    A.2.2%　　　　B.2.8%

    C.4.2%　　　　D.6.4%

    [答疑编号501395070409]

    「正确答案」C

    「答案解析」

    优先股税后资金成本=优先股股息/（优先股发行价格-发行成本）=100×6%/（96-100×2%）=6.38%

    扣除通货膨胀影响的资金成本=

    [（1+未扣除通货膨胀影响的资金成本）/（1+通货膨胀率）]-1

    =[（1+6.38%）/（1+2%）]-1=4.2%

    2009年、2010年考题考查了普通股的资金成本，具体考的是股利增长模型法。所以两种权益资金的资金成本都要掌握。另外，债务资金中债券的资金成本也是考试的热点。