二、风险分析的内容

1.风险识别

风险因素识别首先要认识和确定项目究竟可能存在哪些风险，这些风险因素会给项目带来什么影响，具体原因又是什么?在对风险特征充分认识的基础上识别项目潜在的风险和引起这些风险的具体风险因素，只有首先把项目主要的风险因素揭示出来，才能进一步通过风险评估确定损失程度和发生的可能性，进而找出关键风险因素，提出风险对策。

风险因素识别应注意借鉴历史经验，特别是后评价的经验。同时可运用“逆向思维”方法来审视项目，寻找可能导致项目“不可行”的因素，以充分揭示项目的风险来源。

投资项目可行性研究阶段涉及的风险因素较多，各行业和项目又不尽相同。风险识别要根据行业和项目的特点，采用适当的方法进行。风险识别要采用分析和分解原则，把综合性的风险问题分解为多层次的风险因素。常用的方法主要有风险分解法、流程图法、头脑风暴法和情景分析法等。具体操作中，大多通过专家调查的方式完成。

2.风险估计

风险估计是估计风险发生的可能性及其对项目的影响。投资项目涉及的风险因素有些是可以量化的，可以通过定量分析的方法对它们进行分析：同时客观上也存在着许多不可量化的风险因素，它们有可能给项目带来更大的风险，有必要对不可量化的风险因素进行定性描述。因此风险估计应采取定性描述与定量分析相结合的方法，从而对项目面临的风险做出全面的估计。应该注意到定性与定量不是绝对的，在深入研究和分解之后，有些定性因素可以转化为定量因素。

风险估计的方法包括风险概率估计方法和风险影响估计方法两类，前者分为主观估计和客观估计，后者有概率树分析、蒙特卡洛模拟等方法。

3.风险评价

风险评价是在风险估计的基础上，通过相应的指标体系和评价标准，对风险程度进行划分，以揭示影响项目成败的关键风险因素，以便针对关键风险因素，采取防范对策。风险评价包括单因素风险评价和整体风险评价。

单因素风险评价，即评价单个风险因素对项目的影响程度，以找出影响项目的关键风险因素。评价方法主要有风险概率矩阵、专家评价法等。

项目整体风险评价，即综合评价若干主要风险因素对项目整体的影响程度。对于重大投资项目或估计风险很大的项目，应进行投资项目整体风险分析。

4.风险对策

可行性研究阶段的风险对策研究是整个项目风险管理的重要组成部分，风险对策研究的要点是：

(1)风险对策研究应贯穿于可行性研究的全过程。

(2)风险对策应具针对性。

(3)风险对策应有可行性。

(4)风险对策必具经济性。

(5)风险对策研究是项目有关各方的共同任务。

5.风险分析结论

在完成风险识别和评估后，应归纳和综述项目的主要风险，说明其原因、程度和可能造成的后果，以全面、清晰地展现项目的主要风险。同时将风险对策研究结果进行汇总。

三、投资项目的主要风险

(一)市场风险 (二)技术与工程风险 (三)组织管理风险 (四)政策风险 (五)环境与社会风险 上面只是列举出投资项目可能存在的一些风险因素，要根据项目具体情况予以识别。

四、风险分析的主要方法

(一)风险解析法

风险解析法是风险识别的主要方法之一，它是将一个复杂系统分解为若干子系统进行分析的常用方法，通过对子系统的分析进而把握整个系统的特征。

(二)专家调查法

它适用于风险分 析的全过程，包括风险识别、风险估计、风险评价与风险对策研究。专家调查法

是由于它比一般的经验识别法更具客观性，因此应用更为广泛。 专家调查法有很多，其中头脑风暴法、德尔菲法、风险识别调查表、风险对照检查表和风险评价表是最常用的几种方法。前两者已经在本书第二章进行了有关介绍，这里只介绍后三种方法。

采用专家调查法时，所聘请的专家应熟悉该行业和所评估的风险因素，并能做到客观公正。专家的人数取决于项目的特点、规模、复杂程度和风险的性质而定，没有绝对规定。但是为减少主观性，专家应有合理的规模，人数一般应在 10--20位左右。

对于专家调查法，常用一些表格来汇总各专家意见。常见的有：

1、风险识别调查表，主要定性描述风险的来源与类型、风险特征、对项目目标的影响等。

2、风险对照检查表，是一种规范性的定性风险分析工具，具有系统、全面、简单、快捷、高效等优点，容易集中专家的智慧和意见，不容易遗漏主要风险;对风险分析人员有启发思路、开拓思路的作用。当有丰富的经验和充分的专业技能时，项目风险识别相对简单，并可以取得良好的效果。

3、风险对照检查表，对照检查表的设计和确定是建立在众多类似项目经验基础上的，需要大量类似项目的数据。而对于新的项目或完全不同环境下的项目，则难以适应。否则。可能导致风险识别的偏差。因此，需要针对项目的类型和特点，制定专门的风险对照检查表。国际上许多项目管理组织如美国项目管理学会、欧洲国际项目管理协会等都制定了规范的风险清单，大大提高了风险识别的工作效率。

4、风险评价表，通过专家凭借经验独立对各类风险因素的风险程度进行评价，最后将各位专家的意见归集起来。

(三)风险概率估计

风险概率估计，包括客观概率估计和主观概率估计。在项目评价中，风险概率估计中较常用正态分布、三角形分布、贝塔分布等概率分布形式，由项目评价人员或专家估计。

1.客观概率估计

客观概率是实际发生的概率，它并不取决于人的主观意志，可以根据历史统计数据或是大量的试验来推定。它有两种方法：一是将一个事件分解为若干子事件，通过计算子事件的概率来获得主要事件的概率;另一方法是通过足够量的试验，统计出事件的概率。

2.主观概率估计

主观概率是基于个人经验、预感或直觉而估算出来的概率，是一种个人的主观判断，反映了人们对风险现象的一种测度。当有效统计数据不足或是不可能进行试验时，主观概率是唯一选择，基于经验、知识或类似事件比较的专家推断概率便是主观估计。在实践中，许多项目风险是不可预见、并且不能精确计算的。主观概率的专家估计具体步骤：

(1)根据需要调查问题的性质组成专家组。专家组成员由熟悉该风险因素的现状和发展趋势的专家、有经验的工作人员组成。

(2)查某一变量可能出现的状态数或状态范围和各种状态出现的概率或变量发生在状态范围内的概率，由每个专家独立使用书面形式反映出来。

(3)整理专家组成员的意见，计算专家意见的期望值和意见分歧情况，反馈给专家组。

(4)专家组讨论并分析意见分歧的原因。由专家组成员重新背靠背地独立填写变量可能出现的状态或状态范围和各种状态出现的概率或变量发生在状态范围内的概率，如此重复进行，直至专家意见分歧程度满足要求值为止。这个过程最多经历三个循环，超过三个循环将会引起厌烦，不利于获得专家们的真实意见。

3.风险概率分布

(1)离散性概率分布。当输入变量可能值是有限个数，称这种随机变量为离散型随机变量。如产品市场销售量可能出现低销售量、中等销售量、高销售量三种状态，即认为销售量是离散型随机变量。各种状态的概率取值之和等于1，它适用于变量取值个数不多的输入变量。

(2)连续型概率分布，当输入变量的取值充满一个区间，无法按一定次序一一列举出来时，这种随机变量称连续随机变量。如市场需求量在某一数量范围内，无法按一定次序一一列举，列出区间内a，b两个数，则总还有无限多个数x，b>x>a，这时的产品销售量就是一个连续型随机变量，它的概率分布用概率密度和分布函数表示，常用的连续概率分布有：

1)正态分布。其特点是密度函数以均值为中心对称分布，如图1，这是一种最常用的概率分布，其均值为 ，方差为σ2，用N( ，σ)表示。当 =0，σ=1时称这种分布为标准正态分布，用N(0，1)表示，适用于描述一般经济变量的概率分布，如销售量、售价、产品成本等。

[例3]某投资项目的销售量，项目评价中采用的市场销售量为100吨。为分析销售量的风险情况，请了15位专家对该种产品销售量可能出现的状态及其概率进行预测，专家意见整理如表1。请计算销售量的概率分布指标。

表1专家调查意见汇总表

销量
概率%
专家 80 90 100 110 120
1 10 15 50 15 10
2 15 25 40 15 5
3 10 15 60 10 5
4 5 12．5 65 12．5 5
5 10 15 55 15 5
6 10 15 50 15 10
7 5 15 55 15 10
8 5 10 60 15 10
9 5 15 50 20 10
10 0 15 70 15 0
11 10 15 75 0 0
12 10 25 60 5 0
13 10 20 60 10 0
14 0 10 60 20 10
15 5 20 60 15 0

    [解答]
    (1)首先计算专家估计值的概率， ，其中n为专家人数，n=15
    专家估计销售量为80吨的平均概率为=(10+15+10+5+10+10+5+5+5+0+10+10+10+0+5)／15=7．33，
同样可以计算出销售量为90、100、110和120吨的概率。结果见表2。
   表2专家预测销售量的概率分布
销售量(吨)     80     90   100     110   120
 概率(％)   7．33   16．17  58．00   13．17   5．33

   计算结果汇总得出表2。
   表2专家估计的期望值
平均值 100 标准差 4．08
方差 16．7 离散系数 0．04

(2)其次，计算各专家估计的正态分布的标准差σ 。

第1位专家认为价格在80～120范围内的概率为90%，即在80～120范围外的概率为10%。即价格小于80元的概率为5%，大于120元的概率为5%。换言之，价格大于80元的累计概率为0.95。见图1。

图1正态分布概率估计图

查标准正态分布的分布函数表(见本书附表4)，对应0.95概率的x值在 1.65与1.64之间，取中间值1.645。因此，低于80元，即比期望值100元少20 元的概率为5%，相当于一1.645 σ

σ=20/1.645=12.20元

同样，2号专家认为比期望值减少20元的概率为2.5%，相当于一1.96。

σ=20/1.96-10.2

3号专家认为比期望值减少20元的概率为7.5%，相当于一1.440，

σ=20/1.44=13.9

依此类推，可计算10位专家对产品价格的期望值与标准差的估计值，见表3

表3专家估计分析表

专家 期望值 范围 范围内概率 标准差o
1 100 80—120 90 12．2
2 100 80～120 95 10．2
3 100 80～120 85 13．9
4 95 75～115 90 12．2
5 95 75～115 95 10．2
6 95 75～115 85 13．9
7 105 85～125 90 12．2
8 105 85～125 95 10．2  
9 105 85～125 88 12．8  
10 100 80～100 90 15．6  

    从上表可计算各专家估计的正态分布的标准差的平均值为12．34。
   (3)因此，产品价格的概率分布服从期望值为100、标准差为12．34的正态分布。
[例 5]某项目建设投资服从三角形分布，请10位专家对总投资进行预测。专家意见一致性要求的条件是离散系数小于0．1，如果达不到要求，则需要进行第二论调查。调查结果如表1问题：
   表1专家估计值
专家号 乐观值 最可能值 悲观值
1 950 1000 1150
2 950 1000 1160
3 1000 1050 1180
4 1000 1050 1200
5 1050 1100 1230
6 1050 1100 1230
7 1100 1150 1250
8 1100 1150 1250
9 950 1000 1180
10 950 1000 1180
合计 10100 10600 12010

‘
(1)请计算投资额的乐观值、最可能值、悲观值;

(2)计算专家意见的离散系数，判断专家意见的分歧程度，决定是否需要进行第二轮调查。