第七章　期货投机

学习目的与要求：

通过本章的学习，掌握期货投机的概念和作用，期货投机与套期保值的联系，理性投机与赌博的区别；了解期货投机的技巧和方法。

学习重点：

期货投机的作用和交易技巧

第一节　投机概述

1. 期货交易者依照其交易目的不同可分为两类，即套期保值者和投机者（包括套利者）。
2. 投机者在期货交易中能提高市场流动性，并能吸收套期保值者厌恶的风险，成为价格风险承担者。

一、投机的概念
期货投机：是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。

二、投机的作用
期货投机交易是套期保值交易顺利实现的基本保证。期货投机交易活动在期货市场的整个交易活动中起着积极的作用，发挥着特有的经济功能。
（一）承担价格风险：期货市场具有一种把价格风险从保值者转移给投机者的机制。
（二）促进价格发现：通过所有市场参与者对未来市场价格走向预测的综合反映来体现。
（三）减缓价格波动：对于缩小价格波动幅度发挥了很大作用。其前提一是投机者要理性化操作，二是适度投机。
（四）提高市场流动性：市场流动性的大小主要取决于投机者。

三、投机者的类型
（一）从交易头寸区分——多头投机者和空头投机者
多头投机者：买进期货合约投机者，拥有多头头寸，被称为多头投机者。
空头投机者：卖出期货合约投机者，持有空头头寸，被称为空头投机者。
（二）从交易量大小区分——大投机商和中小投机商
（三）从分析预测方法区分——基本分析派和技术分析派
基本分析派：是通过分析商品供求因素来来预测价格走势。
技术分析派：是通过借助图形和技术指标来对商品的价格走势进行分析。
（四）从持仓时间区分——长线交易者、短线交易者、当日交易者和抢帽子者（注意概念，特别是抢帽子者的概念）
长线交易者：通常将合约持有几天、几周甚至几个月，待价格变至对其有利时再将合约对冲。
短线交易者：一般是当天下单，在一日或几日内了结。
当日交易者：一般只进行当日或某一交易节的买卖，很少将持有的头寸拖到第二天，一般为交易所的自营会员。
抢帽子者：又称逐小利者，是利用微小的价格波动来赚取微小利润。他们频繁进出，但交易量很大，希望以大量微利头寸来赚取利润。

四、投机与套期保值的关系

1. 投机的出现是套期保值业务存在的必要条件，也是套期保值业务发展的必然结果。
2. 投机者的参与，增加了市场交易量，增强了市场的流动性，便于套期保值者对冲其合约，自由进出市场；

投机者的参与，使相关市场或商品价格变化步调趋于一致，从而形成有利于套保者的市场态势。
所以说，期货投机和套期保值是期货市场的两个基本因素，共同维持期货市场的存在和发展，二者相辅相成，缺一不可。

五、引导投机行为规范发展
（一）过度投机：投机总量超过了保证期货市场所需足够的流动性以及市场容量的承受力时，从而使该商品价格突然或不合理的波动，或不正常的变化。
（二）如何引导投机行为规范发展
1、选择好期货上市品种
2、拓宽市场覆盖面，调整交易者结构

1. 创造条件吸引众多交易者加入市场
2. 加强套期保值的宣传
3. 加强对投机者队伍的正确引导

3、加大政府监管，打击市场操纵

第二节　投机原则和投机方法

一、投机的原则
（一）充分了解期货合约
（二）制定交易计划
制定交易计划可以使交易者被迫考虑一些可能被遗漏或考虑不周或没有足够重视的问题；
可以使交易者明确自己正出于何种市场环境，将要采取什么样的交易方向，明确自己应该在什么时候改变交易计划，以应付多变的市场环境；
可以使交易者选择适合自身特点的交易方法。
（三）确定获利和亏损限度——确定最底获利目标和所能承受的最大亏损限度
（四）确定投入的风险资本：分散资金投入、持仓限定在可控范围之内、留下一定资金为未来的投资机会。
投机商得出这样的经验，即只有在当初的持仓方向被证明是正确的，即证明是可获利后，才可以进行追加的投资交易，并且追加的额度低于前次。应该按照当初制定的交易计划进行交易头寸的对冲，严防贪多。

二、投机的方法
期货投机交易的一般方法：
1、买低卖高或卖高买低。
买低卖高：认为后市价格上涨就可买进，待价格上升到一定价位后再卖出平仓；
卖高买低：认为后市价格下跌就可卖出，待价格下跌到一定价位后再买进平仓。
2、平均买低或平均卖高——建仓后与预测走势相反
3、金字塔式买入卖出——建仓后与预测走势相同
4、套利：跨期套利、跨商品套利、跨市场套利
（一）在建仓阶段
1、选择入市时机：
仔细研究市场状态（是牛或熊）升跌势有多大，持续时间有多长；
权衡风险和获利前景，只有在获利概率较大时，才能入市；
决定具体入市时间，市场趋势明确时才入市建仓。
建仓时应该注意，只有在市场趋势已经明确上涨时，才买入期货合约；
在市场趋势已经明确下跌时，才卖出期货合约。
如果趋势不明朗，或不能判定市场发展趋势就不要匆忙建仓。
2、平均买低和平均卖高策略——建仓后与预测走势相反
平均买低：在买入合约后，如果价格下降则进一步买入合约，以求降低平均买入价，一旦价格反弹可在较低价格上卖出止亏盈利。
平均卖高：在卖出合约后，如果价格上升则进一步卖出合约，以提高平均卖出价格，一旦价格回落可在较高价格上买入止亏盈利。
投机者在采取平均买低或平均卖高的策略时，必须以对市场大势的看法不变为前提。否则，这种做法只会增加损失。
3、金字塔式买入卖出——建仓后市场行情与预料相同并已经使投机者获利，可以增仓。
增仓应遵循以下两个原则：
只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓。
持仓的增加应渐次递减。
如果建仓后，虽市况变动有利，但投机者增加仓位不按原则行事，每次买入或卖出的合约份数总是大于前次买入或卖出的合约份数，买入或卖出合约的平均价就会和最近的成交价相差无几，只要价格稍有下跌或上升，便会吞食所有利润，甚至蚀本。因而，倒金字塔式买入不应提倡。
4、合约交割月份的选择：
正向市场：做多头的投机者应买入近期月份合约；
做空头的投机者应卖出远期月份合约。
反向市场：做多头的投机者应买入远期月份合约，行情看涨同样可以获利，行情看跌时损失较少；
做空头的投机者应卖出近期月份合约，行情下跌时可以获得较多的利润。
（二）在平仓阶段：损失达到事先确定数额时，对冲了结；行情有利时，不必急于平仓获利。
1、掌握限制损失、滚动利润的原则
要求投机者在交易出现损失、并且损失已经达到事先确定数额时，立即对冲了结，认输离场；
在行情变动有利时，不必急于平仓获利，而应尽量延长持仓的时间，充分获取市场有利变动产生的利润；
损失出现并不可怕，怕的是不能及时止损，酿成大祸。
2、灵活运用止损指令
止损单中的价格不能太接近于当时的市场价格，以免价格稍有波动就不得不平仓；但也不能离市场价格太远，否则易遭受不必要的损失。止损单中价格的选择可以利用技术分析法确定。
目前我国期货交易指令中没有止损指令，但投机者可及时用限价指令起到部分止损作用。
（三）做好资金和风险管理
1、一般性的资金管理要领
（1）投资额必须限制在全部资本的50%以内。
（2）在任何单个的市场上所投入的总资金必须限制在总资本的10%-15%以内。
（3）在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。
（4）在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20%-25%以内。
2、决定头寸的大小
采用10%的规定，即把总资本乘以10%就得出在每笔交易中可以注入的金额。
不要在单独的市场或市场群类中卷入太深，以免接二连三地吃亏赔本。
3、分散投资与集中投资

1. 在分散投资中必须找到一个合适的平衡点。
2. 期货投机不同于证券投资之处在于，期货投机主张纵向投资分散化，而证券投资主张横向投资多元化。
3. 纵向投资分散化：是指选择少数几个熟悉的品种在不同的阶段分散资金投入。

横向投资多元化：是指可以同时选择不同的证券品种组成证券投资组合。