棉花（21350，60.00，0.28%）期货内弱外强局面仍将持续，价差还有待进一步回归。短期来看，美棉第一支撑位91.8美分，第二压力位93.27美分，假若突破，有望向95美分进军。可关注郑棉21000的重要支撑位，假若跌破，在国家收储政策支撑下下方跌幅空间有限，前期空单可以逐步离场。

    首先，下游需求疲弱状态依旧难以改善，纺织企业采购棉花态度未变。近期，高等级棉花价格跌幅大于低等级棉花，两者价差从原本盘整的格局转变为下跌的状态。尽管期现货价差以及内外棉花价差在进一步的修复当中，但还是没有修复到位，因此国内棉市下跌的概率依然较大。目前5月合约与现货价格价差在1000点左右，进入交割月，价差有望进一步缩小，从跌速以及跌幅来看，期货价格至少还有200点的跌幅。

    其次，下游企业用棉量减少，棉花需求疲弱难改。从下游棉布市场数据看出，2011年开始，棉布产量就开始同比减少，尤其是2012年减少的幅度越来越大。2012年1月份，棉布产量为24.9万米，2月份为25.9万米，而在此之前的2011年12月份，棉布产量为34.49万米，环比减少10万米左右，而同比分别减少44%和32%.由此可见，造成上游纺织企业棉纱销售困难的原因除了自身的资金压力之外，还有来自下游棉布企业的棉纱用量减少原因。

    因为从布产量以及纱线产量来讲，其趋势都是增加的，说明下游坯布市场布的产量并没有因为棉布的产量减少而减少，棉布的一部分市场份额已经被化学纤维布以及混纺布所替代，从两者的增长幅度来看，远远大于棉布产量同比增幅，这也是短期为何棉布产量大幅减少的原因。

    从调研中也可得知，目前下游坯布企业已经转变生产经营，诸如以短纤维原材料制成的纱线成为布企业的重要选择。所以棉布同比增速已经降至历史低点，而布产量同比从低点开始反弹，未来这种趋势仍将继续，即棉布产量继续降低，纱线产量则在配棉比的转换下有望继续增加，两者走势呈现相反方向，对纺织企业来讲形势并不乐观。

    最后，内外棉花走势发生分化，价差高位回落。自3月14日的这波内外价差缩小，很大程度上是因为美棉的触底反弹所造成，国内棉花的窄幅波动并未对此有很大的功劳。近几周，美棉出口销售报告数据显示其出口量大幅增加，尤其是中国的需求量增加较多。但从国外棉花基本面来看，并不具备助推价格持续强势上行的因素。所以只有郑棉继续回调，美棉上行，两者价差才有实质性的回归。根据统计上的分析，4月份价差均值会进一步缩小。所以投资者套利单可以继续持有。