2013年期货从业资格基础知识考试考点整理6
来源：中大网校发布时间：2013-01-04
一、什么是股指期货？
期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。商品期货中主要品种可以
分为农产品期货、金属期货（包括基础金属与贵金属期货）、能源期货三大类；
金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货（包括中长期债券期货和短期
利率期货）和股指期货。
所谓股指期货，就是以股票指数为标的物的期货。双方交易的是一定期限后
的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。
二、股指期货与股票有哪些不同点？
股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重
要：
1 、期货合约有到期日，不能无限期持有。
股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有
固定的到期日，到期就要摘牌。因此交易股指期货不能像买卖股票一样，交易后
就不管了，必须注意合约到期日，以决定是提前了结头寸，还是等待合约到期
（好在股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股票），或者将头寸转到下一
个月。
2 、期货合约是保证金交易，必须每天结算
股指期货合约采用保证金交易，一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可
以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面风险也会增大，因此
必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。但股指期
货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利可以提
走，但账面亏损第二天开盘前必须补足（即追加保证金）。而且由于是保证金交
易，亏损额甚至可能超过您的投资本金，这一点和股票交易不同。
3 、期货合约可以卖空
股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。股票融券交易也
可以卖空，但难度相对较大。当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。
三、股指期货如何交割
股指期货合约到期的时候和其他期货一样，都需要进行交割。不过一般的商
品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割，而股指期货和短期利率期货
等采用的是现金交割。所谓现金交割，就是不需要交割一篮子股票指数成分股，
而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价，通过与该最后结算价进行盈
亏结算来了结头寸。
四、股指期货的交易是怎样进行的
期货交易历史上是在交易大厅通过交易员的口头喊价进行的。目前大多数期
货交易是通过电子化交易完成的，交易时，投资者通过期货公司的电脑系统输入
买卖指令，由交易所的撮合系统进行撮合成交。
买卖期货合约的时候，双方都需要向结算所缴纳一小笔资金作为履约担保，
这笔钱叫做保证金。首次买入合约叫建立多头头寸，首次卖出合约叫建立空头头
寸。然后，手头的合约要进行每日结算，即逐日盯市。
建立买卖头寸（术语叫开仓）后不必一直持有到期，在股指期货合约到期前
任何时候都可以做一笔反向交易，冲销原来的头寸，这笔交易叫平仓。如第一天
卖出10手股指期货合约，第二天又买回10手合约。那么第一笔是开仓10手股指期
货空头，第二笔是平仓10手股指期货空头。第二天当天又买入20手股指期货合约，
这时变成开仓20手股指期货多头。然后再卖出其中的10手，这时叫平仓10手股指
期货多头，还剩10手股指期货多头。一天交易结束后手头没有平仓的合约叫持仓。
这个例子里，第一天交易后持仓是10手股指期货空头，第二天交易后持仓是
10手股指期货多头。
五、股指期货如何结算
股指期货的结算可以大致分为两个层次：首先是结算所或交易所的结算部门
对会员结算，然后是会员对投资者结算。不管那个层次，都需要做三件事情：
1 、交易处理和头寸管理，就是每天交易后要登记做了哪几笔交易，头寸是
多少。
2 、财务管理，就是每天要对头寸进行盈亏结算，盈利部分退回保证金，亏
损的部分追缴保证金。
3 、风险管理，对结算对象评估风险，计算保证金。
其中第二部分工作中，需要明确结算的基准价，即所谓的结算价，一般是指
期货合约当天临收盘附近一段时间的均价（也有直接用收盘价作为结算价的）。
持仓合约用其持有成本价与结算价比较来计算盈亏。而平仓合约则用平仓价
与持有成本价比较计算盈亏。对于当天开仓的合约，持有成本价等于开仓价，对
于当天以前开仓的历史合约，其持有成本价等于前一天的结算价。因为每天把账
面盈亏都已经结算给投资者了，因此当天结算后的持仓合约的成本价就变成当天
的结算价了，因此和股票的成本价计算不同，股指期货的持仓成本价每天都在变。
有了结算所，从法律关系上说，股指期货不是在买卖双方之间直接进行，而
由结算所成为中央对手方，即成为所有买方的唯一卖方，和所有卖方的唯一买方。
结算所以自有资产担保交易履约。
六、股指期货是如何定价的
股指期货的定价利用的是无风险套利原理，也就是说股指期货的价格应当消
除无风险套利的机会，否则就会有人进行套利。对于一般的投资者来说，只要了
解股指期货价格与现货指数、无风险利率、红利率、到期前时间长短有关就可以
了。股指期货的价格基本是围绕现货指数价格上下波动，如果无风险利率高于红
利率，则股指期货价格将高于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货价格
相对于现货指数出现升水幅度越大；相反，如果无风险利率小于红利率，则股指
期货价格低于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货相对与现货指数出现
贴水幅度越大。
以上所说的是股指期货的理论价格。但实际上由于套利是有成本的，因此股
指期货的合理价格实际是围绕股票指数现货价格的一个区间。只有在价格落到区
间以外时，才会引发套利。
七、股指期货如何交割
股指期货合约到期的时候和其他期货一样，都需要进行交割。不过一般的商
品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割，而股指期货和短期利率期货
等采用的是现金交割。所谓现金交割，就是不需要交割一篮子股票指数成分股，
而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价，通过与该最后结算价进行盈
亏结算来了结头寸。
八、股指期货如何结算
股指期货的结算可以大致分为两个层次：首先是结算所或交易所的结算部门
对会员结算，然后是会员对投资者结算。不管那个层次，都需要做三件事情：
1 、交易处理和头寸管理，就是每天交易后要登记做了哪几笔交易，头寸是
多少。
2 、财务管理，就是每天要对头寸进行盈亏结算，盈利部分退回保证金，亏
损的部分追缴保证金。
3 、风险管理，对结算对象评估风险，计算保证金。
其中第二部分工作中，需要明确结算的基准价，即所谓的结算价，一般是指
期货合约当天临收盘附近一段时间的均价（也有直接用收盘价作为结算价的）。
持仓合约用其持有成本价与结算价比较来计算盈亏。而平仓合约则用平仓价
与持有成本价比较计算盈亏。对于当天开仓的合约，持有成本价等于开仓价，对
于当天以前开仓的历史合约，其持有成本价等于前一天的结算价。因为每天把账
面盈亏都已经结算给投资者了，因此当天结算后的持仓合约的成本价就变成当天
的结算价了，因此和股票的成本价计算不同，股指期货的持仓成本价每天都在变。
有了结算所，从法律关系上说，股指期货不是在买卖双方之间直接进行，而
由结算所成为中央对手方，即成为所有买方的唯一卖方，和所有卖方的唯一买方。
结算所以自有资产担保交易履约。
九、股指期货是如何定价的
股指期货的定价利用的是无风险套利原理，也就是说股指期货的价格应当消
除无风险套利的机会，否则就会有人进行套利。对于一般的投资者来说，只要了
解股指期货价格与现货指数、无风险利率、红利率、到期前时间长短有关就可以
了。股指期货的价格基本是围绕现货指数价格上下波动，如果无风险利率高于红
利率，则股指期货价格将高于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货价格
相对于现货指数出现升水幅度越大；相反，如果无风险利率小于红利率，则股指
期货价格低于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货相对与现货指数出现
贴水幅度越大。
以上所说的是股指期货的理论价格。但实际上由于套利是有成本的，因此股
指期货的合理价格实际是围绕股票指数现货价格的一个区间。只有在价格落到区
间以外时，才会引发套利。
十、股指期货的交易是怎样进行的
期货交易历史上是在交易大厅通过交易员的口头喊价进行的。目前大多数期
货交易是通过电子化交易完成的，交易时，投资者通过期货公司的电脑系统输入
买卖指令，由交易所的撮合系统进行撮合成交。
买卖期货合约的时候，双方都需要向结算所缴纳一小笔资金作为履约担保，
这笔钱叫做保证金。首次买入合约叫建立多头头寸，首次卖出合约叫建立空头头
寸。然后，手头的合约要进行每日结算，即逐日盯市。
建立买卖头寸（术语叫开仓）后不必一直持有到期，在股指期货合约到期前
任何时候都可以做一笔反向交易，冲销原来的头寸，这笔交易叫平仓。如第一天
卖出10手股指期货合约，第二天又买回10手合约。那么第一笔是开仓10手股指期
货空头，第二笔是平仓10手股指期货空头。第二天当天又买入20手股指期货合约，
这时变成开仓20手股指期货多头。然后再卖出其中的10手，这时叫平仓10手股指
期货多头，还剩10手股指期货多头。一天交易结束后手头没有平仓的合约叫持仓。
这个例子里，第一天交易后持仓是10手股指期货空头，第二天交易后持仓是
10手股指期货多头。
十一、股指期货的用途
股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分
为两类，一类是与个股经营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分
散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险，无法通过分散化投资来消除，通常
用贝塔系数（贝塔值）来表示。例如贝塔值等于1 ，说明该股或该股票组合的波
动与大盘相同，如贝塔值等于1.2 说明该股或该股票组合波动比大盘大20% ，如
贝塔值等于0.8 ，则说明该股或该组合的波动比大盘小20%.通过买卖股指期货，
调节股票组合的贝塔系数，可以降低甚至消除组合的系统性风险。
另一个主要用途是可以利用股指期货进行套利。所谓套利，就是利用股指期
货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空
股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。套利机制可
以保证股指期货价格处于一个合理的范围内，一旦偏离，套利者就会入市以获取
无风险收益，从而将两者之间的价格拉回合理的范围内。
此外，股指期货还可以作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交
易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。例如如果保证金为10% ，买入
1 张沪深300 指数期货，那么只要股指期货涨了5%，就可获利50% ，当然如果判
断方向失误，期指不涨反跌了5%，那么投资者将亏损本金的50%.
十二、股指期货与股票有哪些不同点？
股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重
要：
1 、期货合约有到期日，不能无限期持有。
股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有
固定的到期日，到期就要摘牌。因此交易股指期货不能像买卖股票一样，交易后
就不管了，必须注意合约到期日，以决定是提前了结头寸，还是等待合约到期
（好在股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股票），或者将头寸转到下一
个月。
2 、期货合约是保证金交易，必须每天结算
股指期货合约采用保证金交易，一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可
以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面风险也会增大，因此
必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。但股指期
货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利可以提
走，但账面亏损第二天开盘前必须补足（即追加保证金）。而且由于是保证金交
易，亏损额甚至可能超过您的投资本金，这一点和股票交易不同。
3 、期货合约可以卖空
股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。股票融券交易也
可以卖空，但难度相对较大。当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。
