2012年期货资格考试基础知识冲刺辅导汇总

　　第十一章：期权与期权交易

　　一、期权概念的相关内容：

　　期权（Ｏｐｔｉｏｎ）是指某一标的物的买卖权或选择权。拥有了权利，就拥有了在某一特定时期内按某一指定价格买进或卖出某一特定商品或合约的权利。它有以下特点：

　　第一，   买方要想获得权利，必须向卖方支付一定的费用；

　　第二，   期权买方是在未来的或在未来一段时间内或未来的特定日；

　　第三，   期权买方在未来买卖标的物是特定的；

　　第四，   期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的；

　　第五，   期权买方也可以买进标的物，也可以卖出标的物；

　　第六，   期权买方取得的是买或卖的权利，而不负有必须买卖的义务；

　　第七，   买方拥有权利并为此支付权利金。仅承担有限的权利金风险，却掌握巨大的获利潜力。

　　１９７３年，ＣＢＯＴ组建了芝加哥期权交易所（ＣＢＯＥ），期权交易量已超过期货交易量。（期权交易首先发起于股票期权交易）

　　二、期权的类型：

　　看涨期权：在合约有效期内，可以按执行价格向期权卖方买进一定数量的标的物。也称买权，买方期权，买进选择权，或叫涨权。

　　看跌期权：在合约有效期内，可以按执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物。也称卖权，卖方期权，卖出选择权，或叫跌权。

　　三、期权合约条款的说明：

　　１、执行价格：履约价格，行权价格，期权执行时标的物的交割所依据的价格，在开始交易时，由交易所公布。

　　一般有１个平值期权，５个实值期权，５个虚值期权。

　　２、履约日：期权可执行的日期。

　　欧式期权，是指合约的买方在合约到期日才能按执行价格决定是否执行权利的一种期权。

　　美式期权，是指合约的买方在合约有效期内的任何一个交易日均可按执行价格决定是否执行权利。

　　欧式期权或美式期权，与地理概念无关。

　　３、合约到期日：期权合约的终点。

　　４、权利金：买方向卖方支付的费用，交易竞价产生。

　　四、期权合约的标的物：

　　据期权合约标的物的不同：可分为现货期权，期货期权。

　　现货期权：采用实物交割方式，按执行价格交付合约商品。

　　期货期权：履约的意义在于将期权合约转为期货合约。

　　五、期权价格构成：

　　期权价格：即权利金，由内涵价值和时间价值构成。（内涵价值是指立即履行期权合约时可获得的总利润。这是由期权合约的执行价格与标的物价格的关系决定的。）

　　六、实值、平值、虚值期权的关系表：

　　名称看涨期权看跌期权

　　平值期权执行价格＝标的物价执行价格＝标的物价

　　实值期权执行价格<标的物价执行价格>标的物价

　　虚值期权执行价格>标的物价执行价格<标的物价

　　如果某个看涨期权处于实值状态，那么，执行价格和标的物相同的看跌期权一定处于虚值状态。反之，亦然。

　　时间价值，简称ＴＶ，是指期权权利金扣除内涵价值的剩余部分，即权利金中超出内涵价值的部分，又称外涵价值。

　　确定时间价值的根本因素，是期权的买卖双方对未来时间内期权的价值增减趋势的不同判断而互相竞争报价的活动，一般地说，期权剩余的有效期越长，其时间价值就越大。

　　实值期权：＝较小时间价值＋较大内涵价值

　　平值期权：时间价值较大

　　虚值期权：时间价值较小

　　七、影响期权价格的基本因素：

　　１、标的物价格及执行价格。在标的物价格一定时，执行价格便决定了期权的内涵价值。执行价格与市场价格的关系，还决定了时间价值的大小。一般地说，执行价格与市场价格的差额越大，时间价值就越少；反之，差额越小，时间价值就越大。当一种期权处于极度实值或极度虚值时，其时间价值趋向零。而当一种期权正好处于平值状态，其时间价值却达到最大。即期权处于平值时，市场价格的变动才最有可能是期权增加内涵价值，人们才愿意购买。任何市场价格与执行价格的偏离，都将减少时间价值。

　　２、标的物价格波动率。标的物价格波动大，增加了期权向实值方向转化的可能性，权利金也会相应增长。

　　３、到期日前剩余时间。期权的时间价值与期权的有效期成正比

　　４、无风险利率——利率高，时间价值会减少，反之亦然。成反比。

　　八、期权履约后部位的转换：

　　名称看涨期权看跌期权

　　买进标的物多头标的物空头

　　卖出标的物空头标的物多头

　　买方，买进期权——对冲——权利消失

　　——放弃——权利消失

　　——行权——涨权变多头，跌权变空头

　　卖方，卖出期权——接受行权——涨权变空头，跌权变多头

　　——对冲——（回避执行）

　　九、期权保证金的结算：

　　由于买方最大风险是成交时的权利金，因此对买方没有每日结算风险，但卖方的风险与期货一样依然存在，因此交易所要对卖方进行每日计结算保证金。

　　传统期权保证金（Ｃｏｍｅｘ），每一张卖空期权保证金为下列两者较大者：

　　（一）、权利金＋期货合约的保证金-虚值期权价值的一半；

　　（二）、权利金＋期货合约保证金的一半

　　分几种情况：１、卖方持仓保证金结算

　　２、卖方当日开仓当日平仓结算（差价）

　　３、卖方历史持仓平仓结算（差价）

　　４、买方权利金结算（成交价划出）

　　５、履约结算

　　６、权利放弃时的结算（虚值、平值期权以及提出不执行的实值期权自动失效，消失。买方不用结算，卖方退回保证金。）

　　７、实值期权自动结算。到期闭市日，所有没有提出执行的实值期权，将由结算部门自动结算，如果是部位转换，则不自动结算；如果不是部位转换而是现金结算，扣除各种费用后，只要有一个变动价位就自动结算。

　　十、期权交易与期货交易的区别：

　　１、买卖双方权利义务不同（不对等）

　　２、交易内容不同（期货是标的物，期权是一种买卖权）

　　３、交割价格不同（期权是执行价格）

　　４、交割方式不同

　　５、保证金规定不同

　　６、价格风险不同（期货多空对等，期权不对称）

　　７、获利机会不同

　　８、合约种类数量不同（期货一般为１个月最多一种，期权扩大了１０倍）

　　十一、期权交易的基本原理：

　　期权交易的基本原理有４个：即买进看涨期权，卖出看涨期权，买进看跌期权，卖出看跌期权。

　　期权交易的主旨：预测市场价格将大幅波动，便采用买进涨权或跌权的策略，以获得买进或卖出的权利和自由；预测市场价格将保持稳定或波动很小，便采取卖出涨权或跌权的策略，收取权金受益。

　　名　　称

　　买进看涨期权卖出看涨期权买进看跌期权卖出看跌期权

　　运用场合 看后市大涨看后市大跌或见顶后市要大跌后市上升见底

　　市场波幅大市场波幅收窄正在下跌市场波幅收窄

　　买进被市场低估的涨权持有现货或期货作为对冲策略市场波幅大隐含波动率高

　　牛市熊市熊市牛市

　　收益 平仓＝权金卖价－买价平仓＝权利金卖价－买平价平仓＝权金卖平价－权买价平仓＝权利金卖价－买平价

　　履约＝标的价－执行价－权利金对方弃权＝全部权利金履约＝执价－标价－权金对方弃权＝全部权利金

　　风险 全部权利金斩仓＝权卖价－买平价全部权利金斩仓＝权卖价－买平价

　　？履约＝执行价－标的物买平价＋权利金？履约＝标的物卖平价－执行价＋权利金

　　损益

　　平衡执行价＋权利金执行价＋权利金执行价-权利金执行价-权利金

　　操作

　　原因 为获取差价收益，权金上涨时平仓为取得卖权收入为获取差价收益为取得权金收入

　　为产生杠杆效应，对股票期权来说很明显为进行套利交易为产生杠杆效应为获得标的物而卖跌权

　　为限制交易风险为改善持仓结构为保护多头买进为改善持仓结构

　　为保护空头而买涨权为锁定期货利润或锁仓而卖出期权为保护账面利润各种策略的需要

　　为维持心理平衡，不会因股票和现货下跌而轻易平仓，坚定持仓信心各种策略的需要为维持心理平衡

　　各种策略的需要？

　　在期货交易中，除了深实值期权的权金高于期货保金外，一般权金都比期货保金低。由于股票是全额交易，所以运用股票期权杠杆作用更加明显。

　　隐含波动率低（高），是指理论上应该波动较大（小），但市场反应很小（大）。