第十章　金融期货

学习目的与要求：

　　了解金融期货的产生、发展以及现状；掌握金融期货与商品期货的差别；掌握外汇期货、利率期货和股票指数期货的概念、特点、主要种类、交易方式、影响因素与主要市场分布等

学习重点：

　　金融期货的概念、产生背景、种类、特点、交易方式

第一节　金融期货的产生与发展

一、金融期货的定义
金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货合约。其合约标的物不是实物商品，而是金融工具或金融产品，如外汇、债券、股票指数等。
金融期货交易产生于20世纪70年代的美国期货市场。1972年5月16日，芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场（IMM）推出了7种外汇期货合约交易，标志着金融期货这一新的期货类别的产生。
根据各种合约标的物的不同性质，金融期货分为三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货（包括股票期货）。
其中影响较大的合约有：芝加哥商业交易所CME——日元期货合约、S&P（标准普尔）500股指期货合约
芝加哥期货交易所CBOT——美国长期国库券期货合约
香港交易及结算所有限公司HKEX——恒生指数期货合约
外汇期货的创举人和事：芝加哥商业交易所（CME）董事长：梅拉梅德；
诺贝尔经济学奖得主弗里德曼博士。

二、金融期货的产生
（一）外汇期货：1972年5月，芝加哥商业交易所(CME)设立了国际货币市场分部(IMM)。
（二）利率期货：1975年10月，芝加哥期货交易所上市国民抵押协会债券(GNMA)期货合约。

1. 与放弃固定汇率制一样，控制利率、稳定利率不再是金融政策的重要目标，更为重要的是控制货币供应量，利率不但不是管制对象，反而是成为政府着重用来调控经济、干预汇率的一个重要工具。利率管制的取消与日益频繁波动使其期货品种应运而生。
2. 1975年10月——CBOT推出有史以来第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证（GNMA）期货合约。
3. 1981年12月——CME的IMM推出3个月欧洲美元定期存款和约——首度采用现金交割的期货合约。 
4. “欧洲美元”是指一切存放于美国境外的非美国银行或美国银行设在境外的分支机构的美元存款。最初起源于欧洲。
5. “欧洲美元”作为一种“离岸金融市场”，利率不受美国也不受市场所在国的法律管制，银行能以高利率吸储和低利率放贷。
6. 美国监管当局——商品期货交易委员会（CFTC）

（三）股指期货：
1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所(KCBT)推出了价值线综合指数期货合约。
1982年4月21日，CME推出S&P500股指期货交易——后来成为世界上第二大金融期货合约。
（联系前面章节：1977年8月，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所（CBOT）上市，是迄今为止国际期货市场上交易量较大的金融期货合约之一。）
（四）股票期货：芝加哥期权交易所（CBOE）、芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期货交易所（CBOT）联合发起成立了一个取名为One Chicago的新交易所，于2002年11月8日正式开始交易，主要交易品种为单个股票期货交易、狭基股指期货交易及交易所基金交易。
狭基股票指数：是指由9只或更少的股票组成的指数。

三、金融期货的发展与繁荣
金融期货中，股指期货排在第一位，利率期货排在第二位，外汇期货第三位。也就是说，推出的越晚，发展越快。
1982年9月30日，欧洲第一家金融期货交易所——伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）开张。
据美国期货行业协会（FIA）统计，1999年全球交易量排名前10位的合约中，只有原油一项属于商品期货，其余的都是金融类期货（期权）合约。

四、金融期货的特点
从交易机制或交易方法来说，两者基本相同。由于商品期货合约的标的物是有形商品，而金融期货合约的标的物是无形的金融工具或金融产品，因此金融期货呈现出这样一些特点及差异：
金融期货品种之间不存在品质差异，高度同质。具有绝对的耐久性和易保存性，不存在仓储费和保险费，也不存在地区价格差异和运输成本。
（一）有形商品与金融产品的区别

（二）金融期货的特点
1、金融期货的交割具有极大的便利性。
2、金融期货的交割价格盲区大大缩小。
3、金融期货中期现套利交易（Arbitrage）更容易进行。——在商品期货中，投机者进行的套利交易基本上集中在跨月套利这种形式上。
4、金融期货中逼仓行情难以发生。