第四章 市场风险管理

考点重点突破

依据考试大纲，需要明确以下考点目标：

掌握市场风险的特征、形成原因与分类，理解主要衍生产品及其与市场风险之间的关系，资产分类的基本原理;熟悉与市场风险计量有关的基本概念，理解不同市场风险计量方法的基本原理、适用范围、主要作用及其优点和局限性;掌握市场风险管理组织框架的关键要素、市场风险报告内容和程序、市场风险限额管理的主要内容以及衍生产品在对冲市场风险中的作用;理解市场风险经济资本的计算与配置方法，了解应用于市场风险管理的经风险调整的收益率和经济增加值的计算方法与用途。

第一节 市场风险识别

1.市场风险特征与分类

市场风险是指因市场价格的不利变动而使银行的表内和表外业务发生损失的风险。市场风险存在于银行的交易和非交易业务中。

市场风险可以分为利率风险、汇率风险、股票价格风险和商品价格风险，分别是指由于利率、汇率、股票价格和商品价格的不利变动而带来的风险。

1.利率风险

(1)重新定价风险(Repdcing Risk)

重新定价风险也称为期限错配风险，是最主要和最常见的利率风险形式，源于银行资产、负债和表外业务到期期限(就固定利率而言)或重新定价期限(就浮动利率而言)之间所存在的差异。

(2)收益率曲线风险(Yield Curve Risk)

重新定价的不对称性也会使收益率曲线的斜率、形态发生变化，即收益率曲线的非平行移动，对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响，从而形成收益率曲线风险，也称为利率期限结构变化风险。

(3)基准风险(Basis Risk)

基准风险也称为利率定价基础风险，也是一种重要的利率风险。在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债和表外业务的重新定价特征相似，但是因其现金流和收益的利差发生了变化，也会对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响。

(4)期权性风险(Optionality)

期权性风险是一种越来越重要的利率风险，源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权。

2.汇率风险

汇率风险是指由于汇率的不利变动而导致银行业务发生损失的风险。汇率风险一般因为银行从事以下活动而产生：一是商业银行为客户提供外汇交易服务或进行自营外汇交易活动(外汇交易不仅包括外汇即期交易，还包括外汇远期、期货、互换和期权等金融合约的买卖);二是商业银行从事的银行账户中的外币业务活动(如外币存款、贷款、债券投资、跨境投资等)。

根据产生的原因，汇率风险大致可以分为两类：

(1)外汇交易风险

银行的外汇交易风险主要来自两方面：一是为客户提供外汇交易服务时未能立即进行对冲的外汇敞口头寸;二是银行对外币走势有某种预期而持有的外汇敞口头寸。

(2)外汇结构性风险

外汇结构性风险是因为银行资产与负债以及资本之间币种的不匹配而产生的。

3.股票价格风险

股票价格风险是指由于商业银行持有的股票价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。

4.商品价格风险

商品价格风险是指商业银行所持有的各类商品的价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。这里的商品包括可以在二级市场上交易的某些实物产品，如农产品、矿产品(包括石油)和贵金属等。

2.主要交易产品的风险特征

1.即期

即期不属于衍生产品，但它是衍生产品交易的基础工具，通常是指现金交易或现货交易。

2.远期

远期产品通常包括远期外汇交易和远期利率合约。

3.期货

期货是在交易所里进行交易的标准化的远期合同。目前，已经开发出的金融期货合约主要有三大类：一是利率期货;二是货币期货;三是股票指数期货。

远期和期货的区别在于：

第一，远期合约是非标准化的，货币、金额和期限都可灵活商定，而期货合约是标准化的;

第二，远期合约一般通过金融机构或经纪商柜台交易，合约持有者面临交易对手的违约风险，而期货合约一般在交易所交易，由交易所承担违约风险;

第三，远期合约的流动性较差，合约一般要持有到期，而期货合约的流动性较好，合约可以在到期前随时平仓。

4.互换

互换是指交易双方约定在将来某一时期内相互交换一系列现金流的合约，较为常见的有利率互换和货币互换。

利率互换主要有以下作用：一是规避利率波动的风险，二是交易双方利用自身在不同种类利率上的比较优势有效地降低各自的融资成本。利率互换的操作原则见表：

利率互换的操作原则

货币互换是指交易双方基于不同的货币进行的互换交易。与利率互换有所不同的是，货币互换通常需要在互换交易的期初和期末交换本金，不同货币本金的数额由事先确定的汇率决定，且该汇率在整个互换期间保持不变。

5.期权

期权是指期权买方(Buyer)在签订期权合约时，通过支付期权卖方(Writ-er)一笔权利金后，取得一项可在选择权合约的存续期内或到期日当日(Expiry Date)，以约定的执行价格(Strike Price)与期权卖方进行约定数量标的交割的权利。

期权交易的标的可以是外汇、债券、股票、贵金属、石油、商品等。

买方/卖方与买权/卖权之间的关系

 

	买方	卖方
买权	买入一个买入交易标的物的权利	卖出一个买入交易标的物的义务
卖权	买入一个卖出交易标的物的权利	卖出一个卖出交易标的物的义务

 

期权的种类很多，根据不同的分类标准，主要有以下几种。

一是按权利的内容，期权分为：

买方期权(Call Option)。期权的买方与卖方约定在期权的存续期或到期日，买方拥有以约定的价格向期权的卖方买人约定数量的交易标的的权利。

卖方期权(Put Option)。期权的买方与卖方约定在期权的存续期或到期日，买方拥有以约定的价格向期权的卖方卖出约定数量的交易标的的权利。

二是按履约方式，期权分为：

美式期权(AmericanStyle)。自期权成交之日起，至到期日之前，期权的买方可在此期间内任意时点，随时要求期权的卖方按照期权的协议内容，买入或卖出特定数量的某种交易标的物。

欧式期权(European Style)。期权的买方在期权到期日前，不得要求期权的卖方履行期权合约，仅能在到期日当天要求期权卖方履行期权合约。

三是按执行价格，期权分为：

价内期权(In-the-Money，ITM)。如期权买方立即执行此期权，则可获得即期市场价格与执行价格之差的收益，即期权的执行价格优于现在的即期市场价格，该期权就是价内期权。

平价期权(At-the-Money，ATM)。如期权的执行价格等于现在的即期市场价格，该期权就是平价期权。

价外期权(Out-of-the-Money，OTM)。如期权的执行价格比现在的即期市场价格差，该期权就是价外期权。

影响期权价值的主要因素：

一是标的资产的市场价格和期权的执行价格。

二是期权的到期期限。

三是波动率。

四是货币利率。

3.资产分类

1.交易账户和银行账户

银行的表内外资产可分为银行账户资产和交易账户资产两大类。

记入交易账户的头寸应当满足以下基本要求：

一是具有经高级管理层批准的书面的头寸/金融工具和投资组合的交易策略(包括持有期限)。

二是具有明确的头寸管理政策和程序。

三是具有明确的、与银行交易策略一致的监控头寸的政策和程序，包括监控交易规模和交易账户的头寸余额。交易目的在交易之初就已确定，此后一般不能随意更改。

划分银行账户和交易账户，也是准确计算市场风险监管资本的基础。

2.资产分类的监管标准与会计标准

资产分类，即银行账户与交易账户的划分是商业银行实施市场风险管理和计提市场风险资本的前提和基础。

在银行的实际管理和操作中，资产分类需要建立在特定的会计准则和会计科目设置的基础之上，但是由于监管标准与会计标准所要达到的目标不同，因此，二者之间不可避免地会存在差异，并且还将长期存在。资产分类的监管标准与会计标准的差异，主要源于二者所服从的目标不同。

资产分类的监管标准的优点是直接面向风险管理，缺点是可操作性相对较弱。

国际会计准则对金融资产划分的优点在于，它是基于会计核算的划分，而且按照确认、计量、记录和报告等程序严格界定了进入四类账户的标准、时间和数量，以及在账户之间变动、终止的量化标准，有强大的会计核算理论和银行流程构架、基础信息支持;缺点是财务会计意义上的划分着重强调的是权益和现金流量变动的关系和影响，不直接面对风险管理的各项要求。

3.我国商业银行资产的分类现状

从国际、国内银行的良好实践看，我国商业银行交易账户划分的政策和程序应主要包括以下核心内容：

①交易账户划分的目的、适用范围和交易账户的定义。

②列人交易账户的金融工具种类。

③列入交易账户的头寸应符合的条件。

④明显不列入交易账户的头寸。

⑤交易标识。