2011年咨询师政策分析与评价辅导：融资方案设计与优化

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    融资方案设计与优化

    一、编制项目的资金筹措计划方案：

    项目的资金筹措方案应当以分年投资计划为基础。应满足项目投资使用的要求。一般应先安排使用资本金，后使用债务资金。

    完整的资金筹措方案由两部分内容构成：

    1、项目资本金及债务融资资金来源的构成；每一项目资金来源条件详尽描述；

    2、与分年投资计划表相结合，编制分年投资计划与资金筹措表。

    （1）编制项目资金来源计划表

    （2）资金来源可靠性分析：

    1）既有项目法人内部融资的可靠性分析

    ①调查了解既有企业资产负债结构、现金流量状况和盈利能力，分析企业的财务状况，可能筹集到并用于拟建项目的现金数额及其可靠性；

    ②调查了解既有企业资产结构现状及其与拟建项目的关联性，分析企业可能用于拟建项目的非现金资产数额及其可靠性。

    2）项目资本金的可靠性分析

    ①既有法人融资方式的项目，应分析原有股东增资扩股和吸收新股东投资的数额及可靠性；

    ②新设法人融资方式的项目，应分析各投资者认缴的股本金数额及可靠性；

    ③采用上述两种融资方式，如通过发行股票筹集资本金，应分析其获得批准的可能性。

    3）项目债务资金的可靠性分析

    ①采用债务融资的项目，应分析其能否获得国家有关主管部门的批准；

    ②采用银行贷款的项目，应分析其能否取得银行的贷款承诺；

    ③采用外国政府贷款或国际金融组织贷款的项目，应核实项目是否列入利用外资备选项目。

    3、编制投资使用与资金筹措计划表：是投资估算、融资方案两部分的衔接，用于平衡投资使用及资金筹措计划。

    项目的投资使用与资金筹措计划表编制时应注意：

    （1）各年度的资金平衡——资金来源应略大于资金使用额，满足投资使用的要求。

    （2）应考虑建设期利息和筹资费用，然后安排当年借款。

    考虑建设期利息和筹资费用后，当年借款为： 式中：x ——当年实际借款，a——当年投资所需借款额，b——年初累计借款额；c——当年筹资费用；i ——年利率。

    二、资金结构分析

    1、概念：将不同渠道的资金近一定的资金结构进行结合，是项目融资方案设计的主要任务。

    2、资金结构的合理性决定：资金结构的合理性和优化由公平性、风险性、资金成本等多方面决定。

    3、资金结构分析包括的内容：

    （1）资本金与债务融资比例：称为项目的资本结构。资本金比例越高，贷款的风险越低，贷款的利率就可越低，反之贷款利率越高。

    直接向公众发债，其利率要低于银行贷款利率。

    （2）资本金结构：投资产权结构和资本金比例结构

    1）核电站、铁路干线路网、城市地铁及轻轨等项目必须由中方控股。

    2）对一些基础设施项目，既可引入商业资本来减轻政府的财政负担，也可以发售社会公众股来加强公司监管、提高公司透明度。

    （3）债务资金结构：债务资金结构分析中需要分析各种债务资金的占比，包括负债的方式及债务期限的配比。

    确定项目债务资金结构的要求：

    1）根据债权人提供债务资金条件（利率、宽限期、偿还期、担保方式）合理确定各类借款和债券比例；

    2）债务期限配比——长短期借款合理搭配。短期借款利率低于长期借款，适当的短期融资可靠以降低总的融资成本，但过多短期融资，会使项目公司的财务流动性不足，财务稳定性下降。大型基础设施应以长期借款为主。

    3）境内外借贷占比；

    4）外汇币种选择：一是选择可自由兑换货币。二是付款用软货币，收款用硬货币。

    5）偿债顺序安排：先偿还利率高的债务，后偿还利率低的债务；先偿还硬货币的债务，后偿还软货币的债务。

    6）合理确定利率结构：当资本市场利率水平相对较低，且有上升趋势时，尽量借固定利率贷款；当资本市场利率水平相对较高，且有下降趋势时，尽量借浮动利率贷款。

    4、资金结构要求

    （1）项目资本金与债务资金的比例符合下列要求：

    1）符合法律和行政法规规定；

    2）符合金融机构信贷规定及债权人有关资产负债比率的要求。

    3）满足权益投资者获得期望投资回报的要求；

    4）满足防范财务风险的要求。

    （2）确定项目资本金结构符合下列要求：

    1）根据投资各方在资金、技术和市场开发方面的优势，通过协商确定各方的出资比例、出资形式和出资时间；

    2）合理确定既有法人内部融资和新增资本金在项目融资总额中的比例，分析既有法人内部融资及新增资本金的可能性和合理性；

    3）国内投资项目应分析控股股东的合法性和合理性；外商投资项目，应分析外方出资比例的合法性和合理性。

    三、融资风险分析（3个方面）

    1、资金供应风险：导致资金不落实的原因很多，主要包括：

    1）已承诺出资的股本投资者由于出资能力有限（或者由于拟建项目的投资效益缺乏足够的吸引力）而为能兑现承诺。

    2）原定发行股票、债券计划不以能实现；

    3）既有企业法人由于经营状况恶化，无力按原定计划出资。

    2、利率风险。利率是不断变动的，资金成本的不确定性，无论采取浮动利率贷款或固定利率贷款都会存在利率风险。

    3、汇率风险。各国货币的比价在时刻变动，这种变动称为汇率变动。软货币的汇率风险低，但有较高利率。