2008年中级《财务管理》考试大纲（第七章）

　　第七章　　筹资方式

　　[基本要求］

　　（一）掌握筹资的分类和筹资渠道；掌握企业资金需要量预测的销售额比率法、直线回归法和高低点法

　　（二）掌握吸收直接投资、普通股、留存收益等权益性筹资的方式及其优缺点

　　（三）掌握长期借款、债券、融资租赁等长期负债筹资的基本概念及其优缺点

　　（四）掌握短期银行借款、商业信用、短期融资券、应收账款转让等短期负债筹资的含义及优缺点

　　（五）熟悉可转换债券的性质、可转换债券筹资的优缺点；熟悉认股权证筹资的特征和优缺点

　　（六）了解筹资的渠道与方式，筹资的基本原则；长期资金与短期资金的组合策略及对企业收益和风险的影响

　　[考试内容］

　　第一节   企业筹资概述

　　一、企业筹资的含义与分类

　　企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。

　　企业筹集的资金可按不同的标准进行分类：

　　（一）按照资金的来源渠道不同，可将企业筹资分为权益性筹资和负债性筹资

　　（二）按照所筹资金使用期限的长短，可将企业筹资分为短期资金筹集与长期资金筹集

　　二、筹资渠道与方式

　　（一）筹资渠道

　　筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与流量。目前我国企业筹资渠道主要包括：银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、国家资金和企业自留资金。

　　（二）筹资方式

　　筹资方式，是指企业筹集资金所采用的具体形式。目前我国企业的筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券和融资租赁。

　　（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系

　　筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得，同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹资时，应实现两者的合理配合。

　　三、筹资原则

　　企业筹资应遵循的原则有：（1）规模适当原则；（2）筹措及时原则；（3）来源合理的原则；（4）方式经济原则。

　　四、资金需要量预测

　　企业资金需要量的预测可以采用定性预测法、比率预测法和资金习性预测法。

　　（一）定性预测法

　　定性预测法，是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，对未来资金需要量作出预测。

　　（二）比率预测法

　　比率预测法，是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系预测资金需要量的方法。常用的比率预测法是销售额比率法，它是指以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法。

　　运用销售额比率法预测资金需要量时，是以下列假设为前提的：（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；（2）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。销售额比率法的计算公式为：

　　式中，A为随销售变化的资产（变动资产）；B为随销售变化的负债（变动负债）；城为S₁基期销售额；S₂为预测期销售额；△S为销售的变动额；P为销售净利率；E为留存收益比率； 为变动资产占基期销售额的百分比；为变动负债占基期销售额的百分比。

　　（三）资金习性预测法

　　资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。这里所说的资金习性，是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。按照资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。

　　资金习性预测法有两种形式：一种是根据资金占用总额同产销量的关系来预测资金需要量；另一种是采用先分项后汇总的方式预测资金需要量。

　　设产销量为自变量X资金占用量为因变量y又它们之间的关系可用下式表示：

　　y=a＋bx

　　式中，a为不变资金；b为单位产销量所需变动资金，其数值可采用高低点法或回归直线法求出。

　　高低点法的计算公式为：

　　a=最高收入期资金占用量—b×最高销售收入

　　或：a =最低收入期资金占用量—b×最低销售收入

　　回归直线法的计算公式为：

　　或：　　　

　　式中，y_i为第i期的资金占用量；x_i为第i期的产销量。

　　五、资金成本计算的一般方法及其对筹资决策的影响

　　资金成本，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括用资费用和筹资费用两部分。

　　用资费用，是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的费用，如股利和利息等，这是资金成本的主要内容。

　　筹资费用，是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付。

　　在财务管理中，资金成本一般用相对数表示，资金成本的计算公式为：

　　资金成本是企业选择资金来源、拟订筹资方案的依据。资金成本对企业筹资决策的影响表现为：（1）它是影响企业筹资总额的重要因素；（2）它是企业选择资金来源的基本依据；（3）它是企业选用筹资方式的参考标准；（4）它是确定最优资本结构的主要参数。

　　资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的惟一因素，企业还要考虑到财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要问题。

　　第二节  权益性筹资

　　一、吸收直接投资

　　（一）吸收直接投资中的出资方式

　　企业在采用吸收直接投资方式筹集资金时，投资者可以以现金、实物、工业产权和土地使用权等出资。

　　（二）吸收直接投资的成本

　　吸收直接投资的成本，是企业因吸收直接投资而支付给直接投资者的代价。吸收直接投资的成本除不需考虑筹资费用外，其计算方法与普通股筹资基本相同。

　　（三）吸收直接投资的优缺点

　　吸收直接投资的优点主要有：（1）有利于增强企业信誉；（2）有利于尽快形成生产能力；（3）有利于降低财务风险。

　　吸收直接投资的缺点主要有：（1）资金成本较高；（2）容易分散企业控制权。

　　二、发行普通股票

　　（一）股票的分类

　　1．按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股票和优先股票；

　　2．按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票；

　　3．按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股和N股等。

　　（二）普通股股东的权利

　　普通股股东一般具有以下权利：（1）公司管理权；（2）分享盈余权；（3）出让股份权；（4）优先认股权；（5）剩余财产要求权。

　　（三）股票发行与上市

　　我国股份公司发行股票必须符合《证券法》和《上市公司证券发行管理办法》规定的发行条件。股票的发行方式有公募发行和私募发行，公募发行有自销方式和承销方式，承销方式具体分为包销和代销。

　　股票上市，是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所挂牌交易。

　　股票上市的有利影响主要有：（1）有助于改善财务状况；（2）利用股票收购其他公司；（3）利用股票市场客观评价企业；（4）利用股票可激励职员；（5）提高公司知名度，吸引更多顾客。

　　股票上市的不利影响主要有：（1）使公司失去隐私权；（2）限制经理人员操作的自由度；（3）公开上市需要很高的费用。

　　（四）普通股筹资的成本

　　普通股筹资的成本就是普通股投资的必要收益率，其计算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模型和无风险利率加风险溢价法。

　　1．股利折现模型

　　在每年股利固定的情况下，采用股利折现模型计算普通股成本的公式为：

　　在股利增长率固定的情况下，采用股利折现模型计算普通股筹资成本的公式为：

　　2．资本资产定价模型

　　资本资产定价模型给出了普通股筹资成本K_c与它的市场风险β日之间的关系：

　　K_c＝R_f＋β（R_m－R_f）

　　式中，K_c为普通股筹资成本；R_f为无风险报酬率；R_m为市场报酬率或市场投资组合的期望收益率；β为某公司股票收益率相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度。

　　3．无风险利率加风险溢价法

　　由于持有普通股股票的风险要大于持有债券的风险，因此股票持有人就必然要求获得一定的风险补偿。计算普通股筹资成本的公式为：

　　K_c＝R_f＋R_p

　　式中，R_p为风险报酬率。

　　普通股股利支付不固定。企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险最大，普通股的报酬也应最高。所以，在各种资金来源中，普通股筹资的成本最高。

　　（五）普通股筹资的优缺点

　　普通股筹资的优点主要表现在：（1）没有固定利息负担；（2）没有固定到期日，不用偿还；（3）筹资风险小；（4）能增加公司的信誉；（5）筹资限制较少。

　　普通股筹资的缺点主要有：（1）资金成本较高；（2）容易分散控制权。

　　三、留存收益筹资

　　（一）留存收益筹资的渠道

　　留存收益来源渠道有盈余公积和未分配利润。

　　（二）留存收益筹资的成本

　　留存收益是企业资金的一项重要来源，它实际上是股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资与以前缴给企业的股本一样，也要求有一定的报酬。留存收益筹资的成本计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。

　　（1）在普通股股利固定的情况下，留存收益筹资成本的计算公式为：

　　（2）在普通股股利逐年固定增长的情况下，留存收益筹资成本的计算公式为：

　　（三）留存收益筹资的优缺点

　　留存收益筹资的优点主要有：（1）资金成本较普通股低；（2）保持普通股股东的控制权；（3）增强公司的信誉。

　　留存收益筹资的缺点主要有：（1）筹资数额有限制；（2）资金使用受制约。

　　第三节  长期负债筹资

　　一、长期借款

　　（一）长期借款的种类

　　1．按照用途，分为基本建设贷款、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等；

　　2．按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。

　　（二）长期借款的程序

　　长期借款的程序是：（1）企业提出申请。（2）金融机构进行审批。（3）签订借款合同。借款合同，是规定借贷各方权利和义务的契约，其内容分基本条款和限制条款，限制条款又有一般性限制条款、例行性限制条款和特殊性限制条款之分。（4）企业取得借款。（5）企业偿还借款。企业偿还借款的方式通常有三种：定期支付利息、到期一次性偿还本金的方式；定期等额还本付息；分批偿还，每批金额不等。

　　（三）长期借款筹资的成本

　　长期借款筹资成本的计算公式为：

　　（四）长期借款筹资的优缺点

　　长期借款筹资的优点主要有：（1）筹资速度快；（2）借款弹性较大；（3）借款成本较低；（4）可以发挥财务杠杆的作用。

　　长期借款筹资的缺点主要有：（1）筹资风险较高；（2）限制性条款比较多；（3）筹资数量有限。

　　二、发行债券

　　（一）债券的种类

　　1．按债券是否记名，可将债券分为记名债券和无记名债券

　　2．按债券能否转换为公司股票，可将债券分为可转换债券和不可转换债券

　　3．按有无特定的财产担保，可将债券分为信用债券和抵押债券

　　（二）债券的发行

　　我国发行公司债券，必须符合《公司法》、《证券法》规定的有关条件。债券发行的基本程序如下：（1）作出发行债券的决议；（2）提出发行债券的申请；（3）公司债券募集办法；（4）委托证券机构发售；（5）交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿。

　　（三）债券的还本付息

　　1．债券的偿还转·载#请注%明中华会计网校

　　债券偿还时间按其实际发生与规定的到期日之间的关系，分为到期偿还、提前偿还与滞后偿还三类。

　　（1）到期偿还。到期偿还，是指当债券到期时履行债券所载明的义务，又包括分批偿还和一次偿还两种。

　　（2）提前偿还。提前偿还又称提前赎回或收回，是指在债券尚未到期之前就予以偿还。只有在企业发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款，企业才可以进行此项操作。提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降。具有提前偿还条款的债券可使企业融资有较大的弹性。当企业资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。

　　赎回有三种形式：强制性赎回、选择性赎回和通知赎回。

　　（3）滞后偿还。债券在到期日之后偿还叫滞后偿还。这种偿还条款一般在发行时便订立，主要是给予持有人以延长持有债券的选择权。滞后偿还有转期和转换两种形式。

　　转期，指将较早到期的债券换成到期日较晚的债券，实际上是将债务的期限延长。常用的方法有两种：直接以新债券兑换旧债券；用发行新债券得到的资金来赎回旧债券。

　　转换，通常指股份有限公司发行的债券可以按一定的条件转换成本公司的股票。

　　2．债券的付息

　　债券的付息主要表现在利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。利息率的确定有固定利率和浮动利率两种形式。债券付息频率主要有按年付息、按半年付息、按季付息或按月付息和一次性付息（利随本清、贴现发行）五种。付息方式有两种：一种是采取现金、支票或汇款的方式；另一种是息票债券的方式。

　　（四）债券筹资的成本

　　债券筹资成本中的利息在税前支付，具有减税效应。债券的筹资费用主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等。债券筹资成本的计算公式为：

　　（五）债券筹资的优缺点

　　债券筹资的优点主要有：（1）资金成本较低；（2）保证控制权；（3）可以发挥财务杠杆作用。

　　债券筹资的缺点主要有：（1）筹资风险高；（2）限制条件多；（3）筹资额有限。

　　三、融资租赁

　　（一）融资租赁的形式

　　融资租赁包括售后租回、直接租赁和杠杆租赁三种形式。

　　1．售后租回。售后租回，即根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。

　　2．直接租赁。直接租赁，即承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。

　　3．杠杆租赁。杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。从承租人的角度来看，这种租赁与其他租赁形式并无区别，同样是按合同的规定，在基本租赁期内定期支付定额租金，取得资产的使用权。但对出租人却不同，出租人只出购买资产所需的部分资金作为自己的投资；另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金。因此，它既是出租人又是贷款人，同时拥有对资产的所有权，既收取租金又要偿付债务。如果出租人不能按期偿还借款，资产的所有权就要转归资金的出借者。

　　（二）融资租赁的程序

　　融资租赁的程序是：（1）选择租赁公司；（2）办理租赁委托；（3）签订购货协议；（4）签订租赁合同；（5）办理验货与投保；（6）支付租金；（7）处理租赁期满的设备。

　　（三）融资租赁的租金

　　1．融资租赁租金的构成

　　融资租赁租金包括设备价款和租息两部分，租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等。

　　2．融资租赁租金的支付形式

　　租金通常采用分次支付的方式，具体类型有：

　　（1）按支付间隔期的长短，可以分为年付、半年付、季付和月付等方式。

　　（2）按支付时期先后，可以分为先付租金和后付租金两种。

　　（3）按每期支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种。