第四章项目投资
一、单择项选题
1.项目投资决策中，完整的项目计算期是指（ ）。
A.建设期
B.生产经营期
C.建设期+达产期
D.建设期+运营期
2.某项目投资需要的固定资产投资额为100万元，无形资产投资10万元，流动资金投资5万元，建设期资本化利息2万元，则该项目的原始投资为（ ）万元。
A.117
B.115
C.110
D.100
3.某项目经营期为6年，预计投产第一年初流动资产需用额为60万元，预计第一年流动负债为15万元，投产第二年初流动资产需用额为80万元，预计第二年流动负债为30万元，预计以后每年的流动资产需用额均为80万元，流动负债均为30万元，则该项目终结点一次回收的流动资金为（ ）。
A.35万元
B.15万元
C.95万元
D.50万元
4.关于估计现金流量应当考虑的问题中说法错误的是（ ）。
A.必须考虑现金流量的总量
B.尽量利用现有会计利润数据
C.不能考虑沉没成本
D.充分关注机会成本
5.某企业投资方案甲的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为25%，则该投资方案的年现金净流量为（ ）。
A.42万元
B.65万元
C.60万元
D.48万元
6.在不考虑所得税的情况下，以“利润十折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指（ ）。
A.利润总额
B.净利润
C.营业利润
D.息税前利润
7.假设某更新改造方案的建设期为零，则下列公式错误的是（ ）。
A.建设期初净现金流量=-(该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变价净收入)
B.建设期初净现金流量=-(该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变价净收入)-固定资产变现净损失抵减的所得税
C.运营期第1年净现金流量=新增息前税后利润+新增折旧+固定资产变现净损失抵减的所得税
D.运营期终结点净现金流量=新增息前税后利润+新增折旧+新旧设备净残值的差额
8.某项目投资的原始投资额为100万元，建设期资本化利息为5万元，投产后年均利润为10万元，则该项目的投资收益率为（ ）。
A.9.52%
B.10%
C.12%
D.8%
9.包括建设期的静态投资回收期是（ ）。
A.净现值为零的年限
B.净现金流量为零的年限
C.累计净现值为零的年限
D.累计净现金流量为零的年限
10.下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小影响的评价指标是（ ）。
A.投资回收期
B.投资收益率
C.净现值率
D.现值指数
11.不管其他投资方案是否被采纳和实施，其收入和成本都不因此受到影响的投资与其他投资项目彼此间是（ ）。
A.互斥投资
B.独立投资
C.互补投资
D.互不相容投资
12.某投资方案，当折现率为12%时，其净现值为38万元，当折现率为14%时，其净现值为-22万元。该方案的内部收益率（ ）。
A.大于14%
B.小于12%
C.介于12%与14%之间
D.无法确定
13.对于多个互斥方案的比较和优选，采用年等额净回收额指标时（ ）。
A.选择投资额较大的方案为最优方案
B.选择投资额较小的方案为最优方案
C.选择年等额净回收额最大的方案为最优方案
D.选择年等额净回收额最小的方案为最优方案
14.如果某投资项目的建设期为2年，运营期为5年，要求的最低投资利润率为10%，已知该项目的净现值率为0.25，包括建设期的静态投资回收期为4年，投资利润率为8%，则可以判断该项目（ ）。
A.完全具备财务可行性
B.完全不具备财务可行性
C.基本具备财务可行性
D.基本不具备财务可行性
15.某投资项目的项目计算期为5年，没有建设期，投产后每年的净现金流量均为100万元，原始总投资150万元，资金成本为12%，(P/A,12%,5)=3.6048，则该项目的年等额净回收额约为（ ）万元。
A.100
B.60.43
C.37.91
D.58.39
二、多项选择题
1.下列关于投资的分类的说法正确的有（ ）。
A.按照投资行为的介入程度不同分为直接投资和间接投资
B.按照投资的方向不同分为对内投资和对外投资
C.按照投入领域不同分为生产性投资和非生产性投资
D.按照投资内容不同分为实物投资和金融投资
2.原始投资是指（ ）。
A.反映项目所需现实资金的价值指标
B.它等于项目总投资扣除资本化利息
C.它包括固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资
D.它等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常生产经营而投入的全部现实资金
3.单纯固定资产投资项目的现金流出量包括（ ）。
A.固定资产投资
B.流动资金投资
C.新增经营成本
D.增加的各项税款
4.甲完整工业投资项目的净现金流量如下：NCF0=-210万元，NCF1=-15万元，NCF2=-20万元，NCF3-6=60万元，NCF7=72万元。则下列说法正确的有（ ）。
A.项目的建设期为2年
B.项目的运营期为7年
C.项目的原始总投资为245万元
D.终结点的回收额为12万元
5.项目某年的经营成本包括（ ）。
A.该年外购原材料燃料和动力费
B.该年工资及福利费
C.该年修理费
D.该年制造费用、管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分
6.完整工业投资项目运营期现金流出项目通常包括（ ）。
A.经营成本
B.营业税金及附加
C.维持运营投资
D.调整所得税
7.在项目投资假设条件下，下列各项中不属于项目投资现金流出量的是（ ）。
A.借款利息
B.垫支流动资金
C.经营成本
D.还借款的本金
8.项目投资的评价指标中按照指标的性质可以分为（ ）。
A.正指标
B.反指标
C.静态指标
D.动态指标
9.若有两个投资方案，原始投资额不相同，彼此相互排斥，各方案项目计算期不同，可以采用下列哪些方法进行选优（ ）。
A.差额投资内部收益率法
B.净现值法
C.年等额净回收额法
D.计算期统一法
10.下列投资决策评价指标中，其数值越大越好的指标是（ ）。
A.净现值率
B.静态投资回收期
C.内部收益率
D.投资收益率
11.静态投资回收期和投资收益率指标共同的缺点包括（ ）。
A.没有考虑资金的时间价值
B.不能正确反映投资方式的不同对项目的影响
C.不能直接利用净现金流量信息
D.不能反映原始投资的返本期限
12.在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（ ）。
A.净现值率
B.投资收益率
C.静态投资回收期
D.内部收益率
13.内部收益率是指（ ）。
A.投资报酬与总投资的比率
B.项目投资实际可望达到的收益率
C.投资报酬现值与总投资现值的比率
D.使投资方案净现值为零的折现率
14.按照投资行为的介入程度，投资分为直接投资和间接投资，其中直接投资的对象包括（ ）。
A.现金
B.设备
C.债券
D.股票
15.下列属于完整的工业投资项目的现金流入的有（ ）。
A.营业收入
B.折旧
C.补贴收入
D.回收流动资金
三、判断题
1.直接投资可以直接将投资者与投资对象联系在一起。，而间接投资主要是证券投资。（ ）
2.完整的项目计算期包括试产期和达产期。（ ）
3.在财务管理中，将以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为称为固定资产投资。（ ）
4.在计算投资项目的现金流量时，经营期与固定资产的折旧年限或使用年限相同。（ ）
5.完整工业投资项目的运营期自由现金流量是指投资者可以作为偿还借款利息、本金、分配利润、对外投资等财务活动资金来源的净现金流量，它的计算公式为：运营期自由现金流量=该年息税前利润×(1-所得税税率)+该年折旧+该年摊销+该年回收额。（ ）
6.方案重复法和最短计算期法虽然属于计算期统一法中不同的计算方法，但是选优的标准是一致。（ ）
7.在投资项目决策中，只要投资方案的投资收益率大于零，该方案就是可行方案。（ ）
8.净现值小于零，则获利指数也小于零。（ ）
9.利用差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行原始投资不相同的多个互斥方案决策分析，会得出相同的决策结论。（ ）
四、计算分析题
1.某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元，无形资产投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和无形资产投资在建设期内均匀投入，流动资金于第2年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值;无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。经营期前4年每年税后利息费用10万元，预计投产后第一年获10万元净利润，以后每年递增5万元;流动资金于终结点一次收回。
要求：
(1)计算项目的投资总额;
(2)计算项目计算期各年的净现金流量;
(3)计算项目的包括建设期的静态投资回收期。
2.某公司现决定新购置一台设备，现在市面上有甲、乙两种品牌可供选择，相比之下，
乙设备比较便宜，但寿命较短。两种设备的现金净流量预测如下：(单位：元)
五、综合题
1.某公司现有五个备选的独立投资项目，公司能够提供的资金总额为450万，有关资料如下：
(1)甲方案原始投资为200万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资55万元，建设投资于建设起点一次投入，流动资金投资于投产开始时投入。该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。
(2)乙方案NCF0=-150万元，NCF1-4=39.1万元,NCF5=94.1万元
(3)丙方案初始投资额50万，净现值20万，净现值率为40%，
(4)丁方案初始投资额100万，净现值30万，净现值率为30%
(5)戊方案初始投资额200万，净现值70万,净现值率为35%
该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25%，设定折现率10%。
要求：
(1)计算甲方案各年的净现金流量。
(2)计算甲、乙两方案的净现值和净现值率。
(3)选择该企业最有利的投资组合。
参考答案及解析
一、单择项选题
1.【答浮緿
【解析】项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。包括建设期和运营期。运营期又包括试产期和达产期两部分。
2.【答案】B
【解析】原始投资包括建设投资和流动资金投资，所以原始投资=100+10+5=115(万元)。
3.【答案】D
【解析】第一年所需流动资金=60-15=45(万元)，首次流动资金投资额=45-0=45(万元)，第2年所需流动资金=80-30=50(万元)，第2年流动资金投资额=本年流动资金需用额-上年流动资金需用额=50-45=5(万元)，流动资金投资合计=5+45=50(万元)。
4.【答案】A
【解析】在计算现金流量时，应注意以下几点：(1)必须考虑现金流量的增量;(2)尽量利用现有的会计利润数据;(3)不能考虑沉没成本因素;(4)充分关注机会成本;(5)考虑项目对企业其他部门的影响。
5.【答案】B
【解析】现金净流量=息税前利润×(1-所得税率)+折旧
=(180-120)×(1-25%)+20=65(万元)。
6.【答案】D
【解析】不考虑筹资费用，应该用息税前利润。
7.【答案】B
【解析】在建设期为零的情形下，固定资产变现净损失抵减的所得税应作为运营期第1年末的现金流入量来处理。
8.【答案】A
【解析】投资收益率=年均利润/项目总投资=10/(100+5)=9.52%
9.【答案】D
【解析】静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。
10.【答案】B
【解析】投资收益率=年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资×100%，从上式可以看出投资收益率指标不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小影响。
11.【答案】B
【解析】独立投资方案是指不管任何其他投资是否得到采纳和实施，都不受到影响的投资方案。
12.【答案】C
【解析】根据内插法，内部收益率应该介于12%与14%之间。
13.【答案】C
【解析】年等额净回收额法是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的决策方法，在此法下，年等额净回收额最大的方案最优。
14.【答案】C
【解析】包括建设期的静态投资回收期为4年，大于计算期的一半(7/2=3.5年)，投资利润率8%小于要求的最低投资利润率10%，所以静态评价指标不可行;净现值率为0.25大于零，所以动态评价指标可行，由此可以判定该项目基本具备财务可行性。
15.【答案】D
【解析】年等额净回收额=(100×3.6048-150)/3.6048=58.39(万元)。
二、多项选择题
1.【答案】ABC
【解析】按照投资的内容不同分为：(1)固定资产投资;(2)无形资产投资;(3)其他资产投资;(4)流动资产投资;(5)房地产投资;(6)有价证券投资;(7)期货与期权投资;(8)信托投资;(9)保险投资等多种形式。
2.【答案】ABCD
【解析】从项目投资的角度看，原始投资(又称初始投资)等于企业为使项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。建设投资具体包括固定资产投资，无形资产投资和其他资产投资三项内容。
3.【答案】ACD
【解析】单纯固定资产投资项目的现金流出量包括：固定资产投资，新增经营成本和增加的各项税款等内容
4.【答案】AC
【解析】项目的原始总投资包括建设期内的固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资，该项目建设期内的全部原始投资=210+15+20=245(万元);项目的建设期为2年，运营期为5年，计算期为7年。终结点的回收额包括固定资产残值回收和垫付流动资金回收，本题的资料无法得知终结点的回收额为12万元。
5.【答案】ABCD
【解析】经营成本又称付现的营运成本(或简称付现成本)。是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。经营成本是所有类型的项目投资在运营期都要发生额度主要现金流出量，它与融资方案无关。项目某年的经营成本包括：(1)该年外购原材料燃料和动力费;(2)该年工资及福利费;(3)该年修理费;(4)该年其他费用;其中该年其他费用等于制造费用、管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分。
6.【答案】ABCD
【解析】完整工业投资项目运营期现金流出项目通常包括：经营成本、营业税金及附加、维持运营投资和调整所得税的估算。
7.【答案】AD
【解析】假设在确定项目的现金流量时，站在企业投资者的立场上，考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量，即使存在借入资金也将其作为自有资金对待，所以A，D不属于项目投资的现金流出量。
8.【答案】AB
【解析】按指标的性质不同，可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。
9.【答案】CD
【解析】净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。
差额投资内部收益率法适用于两个原始投资不相同，胆项目计算期相同的多方案比较决策。由于原始投资不同，所以不能用净现值法,由于项目计算期不同所以也不能用差额投资内部收益率法。
10.【答案】ACD
【解析】这些投资决策评价指标中只有投资回收期为反指标，即越小越好，其余均为正指标，即越大越好。
11.【答案】AB
【解析】静态投资回收期和投资收益率共同的缺点包括：(1)没有考虑资金时间价值;(2)不能正确反应投资方式不同对项目的影响。
12.【答案】BC
【解析】利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。而静态投资回收期(次要指标)或投资收益率(辅助指标)的评价结论与净现值的评价结论可能会发生矛盾。
13.【答案】BD
【解析】内部收益率是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。
14.【答案】AB
【解析】直接投资是指将货币资金直接投入投资项目，形成实物资产或者购买现有企业资产的一种投资。债券和股票属于间接投资。
15.【答案】ACD
【解析】现金流入量包括营业收入，补贴收入，在终结点上一次回收的流动资金。
三、判断题
1.【答案】√
【解析】本题的考点是直接投资与间接投资的实质区别。
2.【答案】×
【解析】完整的项目计算期包括建设期和运营期(具体又包括投产期和达产期)
3.【答案】×
【解析】在财务管理中，将以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为称为项目投资，项目投资包括固定资产投资、无形资产投资，其他资产投资以及流动资金投资等，所以不能将项目投资简单地等同于固定资产投资。
4.【答案】√
【解析】在计算投资项目现金流量时有6个假设，其中第4个经营期与折旧年限一致假设指出：假设项目主要固定资产的折旧年限或使用年限与经营期相同。
5.【答案】×
【解析】运营期自由现金流量=该年息税前利润×(1-所得税税率)+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资。
6.【答案】√
【解析】二者选优的标准是一致的，都是选择调整后净现值最大的方案为优。
7.【答案】×
【解析】只有当投资收益率大于等于基准投资收益率(事先给定)时，方案才可行。
8.【答案】×
【解析】净现值小于零，则获利指数小于
9.【答案】×
【解析】利用差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行原始投资不相同的多个互斥方案决策分析，如果项目计算期也相等，则会得出相同的决策结论。注意：差额投资内部收益率法不能用于项目计算期不相等的多个互斥方案决策分析。
四、计算分析题
1.【答案】
(1)投资总额=原始总投资+建设期资本化利息=130+20=150(万元)
(2)由于固定资产投资和无形资产投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为：
NCF0=-(100+10)/2=-55(万元)
NCF1=-(100+10)/2=-55(万元)
NCF2=-20(万元)
项目计算期n=2+10=12(年)
固定资产原值=100+20=120(万元)
生产经营期每年固定资产折旧=(120-10)/10=11(万元)
生产经营期前4年每年贷款利息=100×10%=10(万元)
经营期前5年每年无形资产摊销额=10/5=2(万元)
投产后每年利润分别为10，15，20，25，30，35，40，45，50，55万元
终结点回收额=10+20=30(万元)
根据经营期净现金流量的公式：
经营期净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额
NCF3=10+11+10+2=33(万元)
NCF4=15+11+10+2=38(万元)
NCF5=20+11+10+2=43(万元)
NCF6=25+11+10+2=48(万元)
NCF7=30+11+2=43(万元)
NCF8=35+11=46(万元)
NCF9=40+11=51(万元)
NCF10=45+11=56(万元)
NCF11=50+11=61(万元)
NCF12=55+11+30=96(万元)
(3)项目的原始总投资=130万元，在项目计算期第5年的累计净现金流量=-16(万元)，项目计算期第6年的累计净现金流量=32(万元)，所以包括建设期的静态投资回收期=5+16/48=5.33(年)。
2.【答案】
(1)甲、乙设备的净现值：
甲设备的净现值=-40000+8000×(P/F，12%，1)+14000×(P/F，12%，2)+13000×(P/F，12%，3)+12000(P/F，12%，4)+11000×(P/F，12%，5)+10000×(P/F，12%，6)
=-40000+8000×0.893+14000×0.797+13000×0.712+12000×0.636+11000×0.567+10000×0.507
=-40000+7144+11158+9256+7632+6237+5070=6497(元)
乙设备的净现值=-20000+7000×(P/F，12%，1)+13000×(P/F，12%，2)+12000×(P/F，12%，3)
=-20000+7000×0.893+13000×0.797+12000×0.712
=-20000+6251+10361+8544=5156(元)
可见，甲设备的净现值6497元大于乙设备的净现值5156元。
(2)甲、乙设备的年等额净回收额:
甲设备的年等额净回收额=净现值/(P/A,12%,6)=6497/4.111=1580.39(元)
乙设备的年等额净回收额=净现值/(P/A,12%,3)=5156/2.402=2146.54(元)
可见，乙设备的年等额净回收额2146.54元大于甲设备的年等额净回收额1580.39元。
(3)乙设备重复更新后的净现值。
乙设备重复更新后的净现值=5156+5156×(P/F，12%，3)
=5156+5156×0.712
=8827.07(元)
可见，乙设备重复更新后的净现值8827.07元大于甲设备的净现值6497元。
(4)甲设备的净现值(3年)。
甲设备的净现值(3年)=净现值×(P/A,12%,3)/(P/A,12%,6)
=6497×2.402/4.111=3796(元)。
可见，乙设备3年的净现值5156元大于甲设备3年的净现值3796元。
(5)由于甲、乙设备的年限不同，所以不能直接比较其净现值的大小来决策，而应根据甲、乙设备的年等额净回收额或甲、乙设备整个6年的总现值或甲、乙设备3年的净现值来决策，即应选择购买乙设备。
3.【答案】
(l)该设备各年净现金流量测算：
NCF(0)=-100(万元)
NCF(1-4)=20+(100-5)/5=39万元)
NCF(5)=20+(100-5)/5+5=44(万元)
(2)静态投资回收期=100/39=2.56(年)
(3)该设备投资收益率=20/100×100%=20%
(4)该投资项目的净现值=39×3.7908+100×5%×0.6209-100
=147.8412+3.1045-100=50.95(万元)。
五、综合题【答案】
(1)计算甲方案各年的净现金流量
NCF0=-120-25=-145万元
NCF1=0
NCF2=-55万元
年折旧=(120-8)/5=22.4(万元)
年摊销=25/5=5(万元)
净利润=(170-80-22.4-5)×(1-25%)=46.95(万元)
NCF(3-6)=46.95+22.4+5=74.35(万元)
NCF7=74.35+8+55=137.35(万元)
(2)计算甲、乙两方案的净现值和净现值率。
甲方案：
NPV=74.35×[(P/A，10%，6)-(P/A，10%，2)]+137.35×(P/F，10%，7)-55×(P/F，10%，2)-120-25
=194.78+70.57-45.45-120-25=74.9(万元)
净现值率=74.9/(45.45+120+25)=74.9/190.45=39.33%
乙方案：
NPV=39.1×(P/A，10%，4)+94.1×(P/F，10%，5)-150
=32.38(万元)
净现值率=32.38/150=21.59%
(3)选择该企业最有利的投资组合
原始投资额NPV
丙项目5020
甲项目20074.9
戊项目20070
丁项目10030
乙项目15032.38
公司最有利的投资组合丙+甲+戊。
