二、财务评价

    财务评价是在国家现行财税制度和市场价格体系下，分析预测项目的财务效益与费用，计算财务评价指标，考察拟建项目的盈利能力、偿债能力；据以判断项目的财务可行性。

    （一）财务评价内容

    （1）盈利能力分析；

    （2）偿债能力分析；

    （3）不确定性分析。

    例2财务评价内容（ ）。

    A.盈利能力分析

    B.净现值分析

    C.偿债能力分析

    D.社会效益分析E.不确定性分析

    答案：A，C .E

    （二）财务评价的基本报表

    （1）财务现金流量表。财务现金流量表分为以下两种：

    1）项目财务现金流量表。

    2）投资各方财务现金流量表。

    （2）损益和利润分配表。

    （3）资金来源与运用表。

    （4）借款偿还计划表。

    （三）财务评价指标体系

    工程项目财务评价指标体系根据不同的标准，可作不同的分类。根据计算项目财务评价指标时是否考虑资金的时间价值，可将常用的财务评价指标分为静态指标和动态指标两类。

    静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的方案初选阶段，或对寿命期比较短的方案进行评价；动态评价指标则用于方案最后决策前的详细可行性研究阶段，或对寿命期较长的方案进行评价。

    项目财务评价按评价内容的不同，还可分为盈利能力分析指标和偿债能力分析指标两类。

    （四）静态评价指标的计算分析

    1.投资利润率

    投资利润率的计算公式为：投资利润率=年利润总额或年平均利润总额/项目总投资

    式中，年利润总额=年产品销售收入—年产品销售税金及附加—年总成本费用

    年销售税金及附加=年增值税+年营业税十年特别消费税十年资源税+年城乡维护建设税+年教育费附加

    项目总投资=建设投资+流动资金。

    2.静态投资回收期（Pt）

    静态投资回收期就是从项目建设期初起，用各年的净收入将全部投资收回所需的期限。其表达式为：∑（CI —CO）t=0

    式中，（CI-CO）t——第t年的净现金流量；Pt——静态投资回收期。

    静态投资回收期公式的更为实用的表达式为： Pt=T-l+第（T—1）年的累计净现金流量的绝对值/第T年的净现金流量

    式中，T为项目各年累计净现金流量首次为正值的年份数。

    判别准则：设基准投资回收期为Pc，若Pt≤Pc，则方案可行；若Pt> Pc，则项目应予拒绝。

    3.借款偿还期（Pd）

    Id=∑Rt （=1——Pd）

    式中； Id——借款本金和利息之和；Pa——投资借款偿还期，从项目建设期初起算； Rt——第t年可用于还款的资金。

    判别准则：当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为方案具有清偿能力。

    4.利息备付率

    利息备付率=税息前利润/当期应付利息费用

    其中：税息前利润=利润总额计入总成本费用的利息费用；

    当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息。

    5.偿债备付率

    偿债备付率=可用于还本付息资金/当期应还本付息金额

    （六）动态评价指标的计算分析

    1.财务净现值（FNPV）

    财务净现值是指按行业的基准收益率或投资主体设定的折现率，将方案计算期内各年发生的净现金流量折现到建设期初的现值之和。其表达式为： FNPV=∑（CI— CO）t（1十ic）—t

    式中，ic——基准收益率或投资主体设定的折现率；n——项目计算期。

    财务净现值指标的判别准则是：若FNPV≥0，则方案可行；若FNPV<0，则方案应予拒绝。

    2.净现值指数（FNPVR）

    净现值指数是财务净现值与总投资现值之比，其经济涵义是单位投资现值所带来的净现值。其计算公式为： FNPVR=FNPV/Ip=[∑（CI— CO）t（1十ic）—t]/ [It（1十ic）—t ]

    式中， Ip——方案总投资现值； It——方案第t年的投资额。

    3.财务内部收益率（FIRR）

    财务内部收益率本身是一个折现率，它是指项目在整个计算期内务年净现金流量现值累计等于零时的折现率。财务内部收益率可通过解下述方程求解： ∑（CI-CO）t（1+FIRR）—t=0

    式中，FIRR——财务内部收益率；其他符号同前。

    财务内部收益率是反映项目盈利能力常用的动态评价指标，可通过财务现金流量表计算。

    判别准则：设基准收益率为ic，若，FIRR≥ic，则FNPV≥0，方案财务效果可行；若 FIRR<ic，则FNPV<0，方案财务效果不可行。

    例3某方案净现金流量如表4—5所示。当基准收益率ic=12%时，试用内，部收益率指标判断方案是否可行。

    A.可行

    B.不可行

    C.净现值为7.25万元

    D.3年末净现值为正

    答案：A

    按分析范围和对象不同，项目财务评价时还可分别计算项目财务内部收益率、资本金收益率（即资本金财务内部收益率）和投资各方收益率（即投资各方财务内部收益率）。

    4.动态投资回收期（P‘t）

    动态投资回收期是在计算回收期时考虑资金的时间价值。其表达式为：∑（CI-CO）t（1+ic）-t=0

    判别准则；设基准动态投资回收期为T0，（P‘t）≤T0，项目可行，否则应予拒绝。

    动态投资回收期更为实用的计算公式是： （P‘t）=累计折现值出现正值的年数-1+上年累计折现值的绝对值/当年净现金流量的折现值

    （七）基准收益率的确定

    基准收益率是财务评价中一个重要的参数，是投资者对投资收益率的最低期望值。它不仅取决于资金来源的构成，而且还取决于项目未来风险的大小和通货膨胀的高低。具体影响因素有以下四方面。

    1.加权平均资本成本率

    加权平均资本成本率是项目从各种渠道取得的资金所平均付出的代价。其大小取决于资金来源的构成及其各种筹资渠道的资本成本率。

    2.投资的机会成本率

    投资的机会成本是指投资者可筹集到的有限资金如果不用于拟建项目而用于其他最佳投资机会所能获得的收益率。

    3.风险贴补率

    这种不确定性意味着投资者必须承担一定的损失风险。只有对风险给予足够的报酬时，投资者才会心甘情愿地承担风险，否则，他就会投资于无风险的银行定期存款或政府公债。风险贴补率就是对可能发生的风险损失的补偿。

    4.通货膨胀率

    在预期未来存在通货膨胀的情况下，如果项目的现金流量是按预期各年的当时价格计算时，项目的财务净现您和财务内部收益率都已包含通货膨胀率。为使所选项目实际收益率不低于实际期望水平，就应在真实最低期望收益率水平上，加上通货膨胀的影响。

    （八）不确定性分析（见本章第五节内容）